军工行业:bdi指数年初以来跌幅过半,民船市场今年将是逆水行舟

1.事件

    BDI 指数由年初的1282 点降至2 月11 日的595 点,是自2016 年6 月以来的最低点,跌幅53.6%,仅次于2012 年年初59.4%的历史最大年初跌幅。

    2.我们的分析与判断

    (一)BDI 指数下行预示造船行业回暖阻力加大

    BDI 指数是造船业的先行指标。BDI 指数自2016 年2 月达到历史最低点后缓慢回升,于2018 年7 月达到近年最高的1774 点,之后持续下跌。BDI 指数年初低迷是历史常态,但今年初BDI 指数急速下降,不仅结束了2018 年初航运市场回暖的态势,更在当前全球经济形势和贸易战不明朗的情况下,预示出今年国际航运和国际贸易仍然不容乐观。在此背景下,全年造船行业回暖压力加大,或将持续低迷。

    (二)今年新接订单或将下降,完工量相对稳定

    根据克拉克松数据,2018 年我国新承接船舶订单量同比下降7.0%。新船订单与BDI 指数直接相关,预计今年全年BDI 指数或将难以超越去年,因此,今年我国新船订单或将持续下降,明年在手订单也将有所减少。

    由于2018 年我国船舶在手订单同比增长2.2%,因此今年全国造船完工量与2018 年相比将保持稳定。

    (三)明后年民船造船完工量下行压力较大

    2018 年后三季度我国新船订单持续减少,加之今年年初BDI 指数急降,今年第一季度新接订单更是雪上加霜。按照2~3 年造船周期,2020 年和2021 年造船完工量将同比减少,对民船企业营收带来压力。

    3.投资建议

    建议近期规避民船占比较大的相关上市公司。建议关注中国海防(600764.SH)、瑞特股份(300600.SZ)等军品占比高、受民船市场波动影响较小的船舶行业上市公司,以及航天电器(002025.SZ)、中航光电(002179.SZ)等白马股。

    风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。