1月中汽协及乘联会数据点评:春节旺季开启库存去化,看好政府及企业合力推动行业回暖

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:徐凌羽 日期:2019-02-22

1、总量:1月中汽协/乘联会批售同比降17.7%/16.7%。1月中汽协乘用车产销分别为199.5/202.1万辆,同比分别降9.5%/降17.7%;乘联会广义乘用车产量/批售/零售分别为199.9/204.5/218.4万辆,同比分别降14.1%/降16.7%/降4.0%,若以批零差代表库存变化,1月渠道库存去化达13.9万辆。

    2、结构:新能源维持增长,自主品牌轿车市场份额逆势增长。基于中汽协数据:1)分动力源看:燃油乘用车/新能源乘用车销量分别为193.6/8.5万辆,同比降18.8%/增16.3%;2)分车型看,轿车/SUV/MPV销量分别同比下滑14.9%/18.9%/27.4%;3)分国别看:中国品牌乘用车共销售83.2万辆,同比下降22.2%。其中中国品牌轿车销售19.1万辆(同比-7%),占轿车销售总量的19.4%,比上年同期提高1.7个百分点;中国品牌SUV销售51万辆(同比-25.7%),占SUV销售总量的58%,比上年同期下降5.3个百分点。

    3、春节旺季开启库存去化,看好政府&企业合力推动行业回暖。在春节旺季驱动下,1月乘用车市场零售同比降幅(-4.0%)相对于4Q18(-15.0%)大幅改善,库存去化达13.9万辆,中国汽车流通协会经销商综合库存系数降至1.4,回归警戒线以下。上周长安欧尚、一汽大众陆续开启以“汽车下乡”为名义的补贴活动,随着后续各级政府消费刺激具体政策的陆续落地,我们认为Q1-Q2行业零售数据将持续好转,库存加速去化,Q3批发数据有望触底反弹,行业进入向上新周期。

    投资建议:目前行业估值仍处于历史低位,2018Q4基金持仓继续低位徘徊,交易阻力偏小,看好板块配置价值。整车推荐长安汽车(PB历史低位,19-20年新车周期),长城汽车、江淮汽车(产品聚焦三四线城市及农村地区),上汽集团(新车周期);零部件推荐星宇股份、银轮股份。

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