海外教育行业周报:职业教育迎来政策利好,中汇集团提交上市申请

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:宋健 日期:2019-02-21

本周行情:自2019年1月28日至2019年2月8日的交易周内,恒生指数上涨1.44%;标准普尔指数上涨2.42%,纳斯达克指数上涨3.0%;港股教育指数HKEI上涨8%,美股教育指数USEI上涨1.22%。

    民办商科高教龙头中汇集团提交上市申请:作为大湾区第一大民办商科高等教育集团--中汇集团于近日在香港联交所递交了上市申请。中汇集团隶属于华商教育集团,此次上市,华商教育集团将旗下广东财经大学华商学院、广州华商职业学院和澳洲国际商学院的业务整体打包进行申请。根据弗若斯特沙利文的统计,大湾区高等教育2017-2018学年入学人数约为65.39万人,其中前五大供应商入学人数约占22.8%。以入学人数计算,中汇集团为大湾区第二大民办高等教育集团,达到3.15万人,而以商科专业入学人数计算,中汇集团为大湾区第一大民办商科高等教育集团,商科专业入学人数达到2.18万人。

    国家职业教育改革实施方案出台,全面支持职业教育:2月13日,国务院印发《国家职业教育改革实施方案》。《方案》提出具体指标:到2022年,职业院校教学条件基本达标,一大批普通本科高等学校向应用型转变,建设50所高水平高等职业学校和150个骨干专业(群);建成覆盖大部分行业领域、具有国际先进水平的中国职业教育标准体系等。此次《国家职业教育改革实施方案》对中职、中专、技师(合称“三校”)及应用型高校给予了诸多优惠,包括延长培养方案时长、扩大招生规模、技师升高校、校企合作获得报酬、鼓励招聘双师教师等多项实质性鼓励举措。

    长期坚定看好教育行业,行业标的日渐丰富:自2019年1月1日以来,港股教育指数HKEI上涨26.9%,截至2019年2月15日港股教育2019财年动态PE达到15倍,2019财年PEG达到0.5倍,港股上市教育公司18家、美股教育上市公司13家、港股美股排队教育新股数量达到13家。我们按照PE、PEG、EV/EBITDA方法综合估值,认为在板块个股平均保持年20%-30%的净利润增速下估值区间在20-30倍以内是较为合理的水平,现在板块估值仅有15倍已被明显低估。中长期继续强调教育行业三不变:教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

    风险提示:1)教育行业政策变动;2)招生人数不及预期;3)学生及家长对教育服务满意度降低;4)VIE政策架构风险。

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