石油化工行业周报:盘点国际石化巨头2018年业绩,及探讨国内石化品港口高库存成因

油价在供给侧因素下反弹,美国炼油开工率大幅下降。美国原油库存上升,炼油开工率开工率大幅下降。至2月8日当周,美国商业原油库存4.508亿桶,比前一周增长363万桶,原油库存比过去五年同期高6%;美国汽油库存总量2.583亿桶,比前一周增加41万桶,汽油库存比过去五年同期高4%;馏分油库存1.402亿桶,比前一周增加119万桶,库存量比过去五年同期低2%,其中取暖油库存增长19万桶。丙烷/丙烯库存增长65万桶。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天621万桶,比前一周下降93.6万桶,美国炼厂加工总量平均每天1576.8万桶,比前一周减少86.5万桶;炼油厂开工率85.9%,比前一周下降4.8个百分点。预计汽油过剩局面缓解。2月8日当周,美国炼厂开工率大幅下降;2月11日,美国Phillips66位于WoodRiver的33万桶/天炼厂着火。目前新加坡汽油价差转正,后期炼厂检修及需求带动下,盈利有望好转。原油仍将温和上行,警惕需求回落风险。上周全球原油在OPEC减产带动下,价格反弹。全球原油的上游资本支出更倾向于增加短期回报,而减少长期的上游资源储备。中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油产量衰竭,需要不断的资本开支,预计美国页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求减弱,以供给侧主导为主,整体上行空间有限。

    盘点国际石油石化巨头2018年业绩。2018年10月份以后,国际油价大幅下跌,影响到上游能源公司的业绩,从海外能源巨头来看,埃克森美孚、壳牌、雪佛龙等季度环比均有一定影响,但以炼油为代表的瓦莱罗能源、马拉松油油、菲利普66等则利润出现好转。2018年四季度:其中埃克森美孚和雪佛龙在美国二叠纪的上游勘探业务好转;瓦莱罗能源、马拉松石油、菲利普66等的炼油业务受益于美国低成本原油(Brent-WTI,WTI-WCS的价差);化工品(烯烃为主)业务受损,但美国相对影响偏小。

    乙烯持续反弹、液体大宗港口高库存。节后第一周,下游需求尚未完全启动,但市场化工品表现出现结构化特征。乙烯在东北亚地区检修带动下,加上主要下游苯乙烯利润良好,价格出现反弹。但其他液体产品,如苯乙烯、乙二醇、甲醇、纯苯、芳烃等的港口库存居高。乙烯受进口货源减少,裂解装置检修影响,价格持续上涨。下游中苯乙烯盈利较好,但其他产品如聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷等产品价格支撑力度有限。丙烯市场涨跌互现,聚丙烯产品持续走弱。预计PX上半年仍然保持偏紧局面,下游存囤货现象,加之油价反弹,整体维持高盈利。春节期间PTA库存上升,下游需求恢复缓慢。甲醇港口库存持续增加,需求尚未恢复;丙烯酸市场稳中稳中有升,部分下游需求增加。全球原油上游资本开支增加,潜力在海上作业。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业。冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源、上海石化等。