非银金融行业重大事项点评:理性看待社融大增背后的信托净增转正

信托新增的持续性有待考察。经过草根调研了解到,与历次宽信用不同的是,经历过“去杠杆”教育,目前仍然面对未知性较高的基本面的信托公司,风控仍然处于高压状态。与银行年初抢跑放贷类似,资金来源依托银行的信托贷款也有明显的季节性。年初后行业确实存在项目上会数量多的情况,但房地产企业必须符合“432”,平台公司要符合评级和历史发债要求的标准丝毫没有降低。对于新增信托贷款1月转正,我们尝试从更多角度去理解。

    首先,我们观察到,2019年1月集合信托成立1983亿元,并不是过去两年最多。由于社融口径中信托净增与成立和到期均有关系,如果将2016年1月后集合信托与单一信托到期的规模进行梳理,可以发现2019年1月仅到期3350亿元,比2018年大多数月份低。且自2019年3月份后,到期规模将再次增长,信托净新值为正的持续性有待考验。

    其次,从新成立集合信托的投向来看,基础产业额度持续提升,1月达403.91亿元,占比25.7%,而工商企业额度持续走低至132.8亿元,占比仅为8.1%。这与我们看到中小企业火热的票贴市场形成鲜明对比,与近年来信托余额中工商企业占比提升、房地产和平台占比下降的趋势相背离。原因一方面为部分工商企业选择了虽然短期但利率较低的票据,更主要一方面是与信托公司面对2018年去杠杆背景和不确定的经济环境,严格风控,不下沉信用有关。同时,房地产和基建放款此消彼长,也与房地产调控不放松,采用新基建对冲的宏观政策相吻合。

    综上,我们的观点为,社融大增背后的信托净增转正是积极信号,但到期信托规模小和投向提醒需要对信托数据进行持续跟踪。新基建能否对冲房地产调控也是重要考量因素。

    风险提示:房地产收紧,货币政策转向。