物流行业:业务量增速超行业2~3倍,凸显龙头快递稀缺性

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-02-20

事件

    1月快递数据出炉:1月全行业实现业务量45.2亿件,同比增长13.5%;上市公司增速方面,依次为申通(+43.0%)、圆通(+36.1%)、韵达(+35.6%)以及顺丰(+27.4%),上市公司数据均大大超出行业水平。 公司数据更具说服力,集中度快速攀升 1月来自于龙头公司市占率的快速提高,A股4家公司市占率合计达到49.4%,同比/环比分别扩大8.2%与3.0%,头部公司市场份额快速扩大,公司与行业增速进一步拉开。同时从增量角度,我们会发现A股4家公司1月合计增量达到5.88亿件,行业增量仅5.3亿件,假设我们认为行业与公司统计的数据均是精确的,那么这说明行业其他公司合计负增长。 但与此同时,邮政局统计的CR8(收入口径)却环比持平,同比扩张1.2%,说明A股公司所获份额来自于另外几家一线快递(包括中通+百世+京东+邮政EMS),我们认为发生如此剧烈变动的概率较小,因为京东与邮政EMS均是春节期间快递服务的主力选手,因此在邮政局与上市公司数字矛盾之时,我们倾向于相信上市公司数据的准确性。

    1月单价环比企稳,环比趋势意义大 1月行业单价13.20元/票,同比去年提升0.71元/票,环比提升1.94元/票。

    上市公司方面,同比上看,由高到低依次为顺丰24.85元/票,yoy+8.7%,我们认为这与春节期间航空件占比提升有关;电商系快递方面,韵达3.56元/票,yoy+77.1%,主因为合并派件费导致口径变化,圆通3.44元/票,yoy-9.0%,但同样受到收入口径影响,实际单价降幅小于该数字;申通3.38元/票,yoy-2.3%,口径也受到转运中心并表影响。因此综合来看,4家公司中存在3家口径变化,对单价的实际变化扰动较大,成本又随着规模增长和管理优化动态下降,因此我们认为单价的环比趋势意义较大。环比来看,1月没有公司出现单价负增长情况,符合春节特征。

    预计19年竞争格局改善,收入与利润有望超预期 18年下半年起,一线快递对于市场份额的获取能力继续强化,叠加当前环比价格企稳,我们认为19年公司收入可能超出市场预期,同时由于公司业绩增长来自于成本管控能力,在高速成长之下,各家快递资本开支→资产优化→管理改良→成本下降→业务量增长→规模效应的正向循环逻辑已经成立,其中最为核心的要素仍然在于成本管控能力,我们看好一线快递企业成本下降的空间。

    投资建议 当前一线电商快递韵达、圆通、申通均表现出由于行业的成长性,这体现了一线快递更强的成本与网络能力,由于18年初一在2月15日,19年在2月5日,因此2月在工作日上具有较大优势,大概率1-2月累计增速都会超过40%;同时考虑当前环比单价呈现企稳态势,19年公司在业务量带动下,收入业绩有望持续提升,带来持续的估值修复,我们1月起推荐圆通申通增速边际改善更大+当前估值水平较低,股价滞后于基本面改善,继续推荐圆通申通,关注韵达以及业务量增速改善的顺丰。

    风险提示:快递增速低于预期;竞争格局恶化

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
恒生电子 持有 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
兆易创新 买入 -- 研报
光弘科技 买入 -- 研报
飞荣达 买入 -- 研报
深南电路 买入 -- 研报
顺络电子 买入 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
杰克股份 0 0 研报
海联金汇 0.94 0.56 研报
南极电商 0.74 0 研报
恒生电子 0.45 0.47 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
光弘科技 0 0 研报
飞荣达 0 0 研报
深南电路 0 0 研报
顺络电子 0.55 0.41 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 35 持有 买入
中信证券 32 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
用友网络 29 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
当升科技 26 持有 中性
通威股份 25 持有 买入
中国平安 25 持有 买入
宋城演艺 25 持有 持有
隆基股份 24 买入 买入
中航机电 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入
伊利股份 23 持有 买入
恒立液压 23 持有 买入
长春高新 23 持有 买入
保利地产 22 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 623 95 354
汽车制造 395 42 227
化工行业 377 55 144
生物制药 335 54 202
金融行业 317 27 137
电子器件 291 51 157
建筑建材 273 47 150
机械行业 249 50 124
房地产 238 35 156
酿酒行业 195 17 83
食品行业 189 27 79
服装鞋类 180 20 93
农林牧渔 179 26 65
交通运输 175 29 84
商业百货 166 28 89
酒店旅游 166 20 66
电力行业 164 30 62