建材行业周报:如何看待节后玻璃库存大幅增加

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2019-02-20

如何看待节后玻璃库存大幅增加?

    本周建材板块表现较好,申万建材指数上涨4.1%,其中水泥板块上涨5.6%、玻璃板块上涨6.3%、其他建材板块上涨2.2%,均跑赢沪深300指数。市场表现较好主要在于预期端的改善,包括中美贸易谈判、1月信贷等宏观数据预期等。对于建材来说,水泥上涨更多反映的是对新开工及基建预期,而玻璃在于竣工改善的预期。短期看市场需求尚未启动,板块的表现仍受宏观预期主导。

    如何看节后玻璃库存大幅增加?春节期间国内浮法玻璃企业库存大幅增加,八省浮法玻璃企业整体库存提升,截至2019年2月15日,重点生产企业库存总量3554万重箱,较节前增加901万重箱,增幅34%。绝对值看环比增幅较大,实际上属于正常的季节性积累。2019年春节期间库存日增量约64万重箱,2018年为81万重箱,即使考虑产能的影响,依然是2019年表现优于2018年。但同时从节后第一周库存绝对值看,虽然2019年比2018年低,但从历史上看不属于低位,仍需关注后续库存变化情况。

    2019年玻璃供需均有望改善。按照此前产线投产时间,2019年或将是冷修大年。在行业盈利整体下行之后,原片企业冷修及停产仍将继续进行。考虑到竣工与新开工的滞后关系以及合同约束效应,预计竣工面积增速或在明年迎来向上拐点,我们判断玻璃需求有望改善。因此2019年玻璃需求端存在改善可能,供给端也有可能好于预期。

    水泥需求未启动,局部地区价格下调。受春节假期及当前雨雪天气影响,目前下游市场需求尚未启动,仅有少量袋装备货需求,局部地区如广西、河南等价格出现一定下调。在市场需求启动前,一些高价区域可能仍有回调可能,但对市场情绪影响有限,更重要的是开春之后新开工的表现。从长期持有角度出发,建议关注海螺水泥;此外关注区域基建发力较为受益的京津冀龙头冀东水泥。

    关注低估值家装建材龙头。家装建材龙头收入增速与竣工面积具备相关性。因此若2019年竣工面积增速回升,则地产对行业需求的压制或将减弱,考虑到龙头自身成长性,业绩有望逐步企稳,建议关注帝欧家居、北新建材等低估值龙头,其具备一定的安全边际;此外关注一二线占比相对较高的伟星新材。

    风险提示:

    1.地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;

    2.环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

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