石油化工行业周报:opec+超额减产,2019年油价将走向何方

OPEC+减产执行率分化明显,未来仍有进一步减产空间。

    根据2月13日OPEC发布最新的数据显示,1月份OPEC累计减产155万桶/天,俄罗斯累计减产4万桶/天,较2018年10月基准线分别下滑4.80%和0.35%,减产协议整体执行率达到132.50%,超过市场的预期。其中,作为豁免国的伊朗、利比亚和委内瑞拉虽不受减产协议的影响,但分别受国际制裁或国内政局不稳定的影响,原油产量出现大幅下滑,为OPEC提供了超额的减产量;同时,俄罗斯仍有进一步减产的空间。

    未来油价中位震荡或将成为新常态,油价上下限约为50-80美元/桶。

    美国进入产油国第一梯队打破了原本框架的平衡,目标不一致使得油价再难出现一致上涨或者下跌的行情,中位震荡或将成新常态;并且,经过对选取的16家龙头页岩油公司的测算,其净利润平衡油价60美元/桶左右,在考虑到美国上游投资者对于页岩油公司现金分红的要求以及布伦特与WTI平均价差的峰值(10美元/桶),预计布伦特原油的上限大概率在80美元/桶左右;美国页岩油产区的平均区块收支平衡所需油价(开采成本)约为45美元/桶,在考虑布伦特-WTI价差收缩到3-5美金/桶的极端情况下,对应的布伦特底部支撑约为50美元/桶。

    2019年油价将呈现倒“V”型走势。

    上半年随着OPEC+的超额减产,全球原油供给在2019年上半年趋于下滑,同时随着美对伊朗和委内瑞拉的进一步制裁,预计原油产量和出口量进一步下滑,加剧全球原油供给的缺口,原油价格将进一步提升;而随着下半年美国输油管道的投用,以及有可能中高油价下OPEC+自身逐利需求,在下半年不再减产、甚至可能开始增产(如2018年5月至11月),供需关系将发生逆转,油价将会进一步回落。全年来看,将大概率呈现倒“V”走势。

    持续推荐炼化、C3、PTA和天然气产业链。

    中位油价下,对石油化工行业而言最为利好的是炼化环节,其将仍旧处于最为舒适的盈利区间内,建议重点关注荣盛石化、恒力股份、恒逸石化和中国石化;另外从自下而上的角度判断,重点推荐C3产业链龙头以及即将进军C2产业链的卫星石化以及进军煤制天然气产业链的新奥股份。

    风险提示:

    1.原油价格大幅波动风险;

    2.石化产业链终端需求不及预期。