煤炭行业定期报告:煤矿陆续复产及终端高库存,港口煤价上涨空间有限

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松,张绪成,陈晨 日期:2019-02-20

核心观点:上周煤炭指数上升1.7%,弱于沪深300上涨2.8%。动力煤,产地方面,陕西榆林地区大矿正常生产,部分小矿去库存为主,坑口价格下降;神府地区煤矿复产较少,价格维稳。港口方面,本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于600元/吨,较上周上升18元/吨,主要是价格持续倒挂导致市场煤现货资源整体偏紧。电厂方面,由于节后开工,下游工业企业用电负荷逐渐回升,六大电厂日耗45.58万吨/天,环比上升8.93万吨/天。我们认为终端高库存和上游供应恢复影响下,煤价上涨空间可能有限,后期价格走势还需观望煤矿复产时间及其下游日耗、库存等市场情况。焦煤,本周,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1860元/吨,周环比持平;供给侧,山西吕梁、长治地区煤矿陆续复产,河北、山东地区煤矿复产完毕,供应充足。需求侧,下游焦企开工率提升叠加山西焦企备库量多低于往年,短期需求较为乐观。整体而言,炼焦煤价格预计继续高位企稳。焦炭,本周唐山地区二级冶金焦价格收于1965元/吨,周环比持平。供给端,焦企开工略有增加,产量高位稳定。库存端,钢厂整体库存虽有所下降,但仍处于合理水平,未有明显补库需求,少数钢厂库存偏低,存在催货现象。后期价格走势需继续关注钢厂需求动态及环保限产政策。投资策略,煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制,19年1月进口煤量虽创14年2月以来新高,但预计和18年一样将呈现前高后低态势,行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点,全社会融资水平相比2018年有望好转,1月创新高的46400亿社融规模增量也印证了这一点。2019年加大基建投资的方向是比较明确的,政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化等。

    行业要闻回顾:(1)唐山市正式出台2019年二、三季度错峰生产实施方案;(2)陕西榆林首批49家煤矿复工复产产能16880万吨;(3)中国1月份进口煤炭3350.3万吨创2014年2月以来新高(4)2018年山西省新发现煤炭资源24.37亿吨;(5)山西将全面实行煤层气矿业权退出机制。

    国际煤价:动力煤价格全面下降,炼焦煤价格涨跌互现。(1)截至2月14日,纽卡斯尔动力煤价格为91.15美元/吨,周环比下降7.25美元/吨。(2)截至2月14日,峰景矿硬焦煤价格205.50美元/吨,周环比上升0.49%。

    国内煤价:港口动力煤价格全面上涨,港口焦煤价格环比持平。(1)截至2月13日,环渤海动力煤指数572元/吨,周环比上升1元/吨;截至2月15日,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于600元/吨,周环比上升18元/吨。(2)截至2月15日,京唐港山西产主焦煤库提价收于1860元/吨,周环比持平;唐山二级冶金焦价格收于1965元/吨,周环比持平。(3)截至2月1日,无烟煤价格环比持平,喷吹煤价格环比持平。

    国内库存:秦皇岛港库存下降,6大电厂库存上升;焦煤港口库存下降,独立焦化厂焦煤库存下降。(1)本周,秦皇岛港库存519.00万吨,周环比下降12.50万吨,广州港库存253.20万吨,周环比上升63.20万吨。(2)六大电厂库存1731.84万吨,周环比上升76.6万吨,日耗煤45.58万吨,环比上升8.93万吨,可用天数为38.00天,环比下降7.16天。(3)京唐港炼焦煤库存134.00万吨,环比下降6万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存851.99万吨,周环比下降62.4万吨。

    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

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