半导体:台积晶圆报废影响有限,期待逻辑逐季向上

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮 日期:2019-02-20

事件

    台积电南科14B 厂因光阻剂瑕疵报废晶圆扩大至接近10万片,影响2019Q1营收减少5.5亿美元:

    晶圆14B 厂生产的12/16nm 制程晶圆有良率异常的现象,经追查后发现来自一家化学原料供应商的一批光阻原料中某特定成分因被处理的方式与过去有异,导致光阻液中产生异质的聚合物,对晶圆14B 厂生产的12/16纳米晶圆产生了不良影响。为确保出货予客户的晶圆质量,台积电决定报废的晶圆数量远超先前评估的1万片左右,达到接近10万片。这使得台积电不得不下修2019Q1营收,预计营收减少约5.5亿美元,毛利率减少2.6个百分点,营业利益率减少3.2个百分点,EPS 减少新台币0.42元。

    但台积电第1季报废的晶圆将于第2季补足,此将贡献第2季营收增加约5.5亿美元,毛利率增加1.5个百分点,营业利益率增加2.1个百分点,EPS 增加新台币0.34元。此外,台积电目前已采取行动,将部分2季度的产品提前投产,并且受益于一些新增需求,预计首季营收将增加约2.3亿美元。

    整体而言,第1季财测下修后,营收将介于70亿~71亿美元间,毛利率在41~43%之间,营业利润率为29~31%。

    先前其法说会则是预估营收约73亿~74亿美元,毛利率介于43~45%之间,营业利润率为31~33%。

    根据产业信息,主要光阻剂供货商应该也表达承诺给予巨额赔偿,支撑台积电做出这项重大决定,但有关赔偿问题,台积电则未披露。

    点评l 光阻剂瑕疵导致的晶圆报废,对台积电营运影响有限:光阻剂瑕疵报废的晶圆数虽然超出了预期,但由台积电已经及时采取了补救措施,仅影响2019Q1营收下调3亿美元左右,下调比例在4%左右。而第1季报废的晶圆将于第2季补足,增厚2季度的营收和利润,因此全年来看,对台积电整体的营运影响有限。目前来看,最大的影响可能就在于使得台积电1季度的淡季更淡。

    2019Q1台积电淡季更淡:由于全球半导体景气反转,台积电在法说会中预期2019Q1营收约73~74亿美元,环比减少21.28%~22.34%,同比减少12.5%-13.7%。主因苹果新机A12芯片订单缩减,冲击7nm产能利用率;且比特币订单大幅萎缩。

    台积电晶圆报废最大的影响可能是影响客户新品上市时间:

    台积电虽已宣布此次事件损失的晶圆,将在下季补回,但这意味客户端原本该在既定时间取得的晶圆,将往后延迟。目前在南科14B 厂的月产能为十万片,主要投片客户为使用16nm 和12nm 制程,包括英伟达、联发科、海思和赛灵思等重量级客户,涉及绘图芯片、手机芯片等。其中英伟达的投片量最大,超过上万片。

    台积电营运有望逐季向上,全年营收有望实现同比持平以上:

    展望2019Q2,随着非苹阵营手机客户新机面市,高通、华为旗下海思等订单略为回升,加上AMD 7nm 新品及NVIDIA 多款GPU 陆续开卖,台积电第2季营收同比跌幅有机会收敛。下半年随着7月起苹果新机启动拉货,7nm 产能利用率、良率全面拉升,下半年整体营收、获利表现可望大幅弹升。展望全年,2019年虽然挖矿机订单大幅萎缩,但台积电全年营收仍有机会实现同比持平以上。

    投资建议:

    此次台积电晶圆报废事件,将会影响2019Q1淡季更淡,以及可能对英伟达和海思等重要客户新品上市时间有一定的影响,但整体来看,对全年的影响有限。我们认为以台积电为首的逻辑电路行业最大的挑战还是在于智能手机创新瓶颈导致销量萎靡,行业库存虽然去到底,但迟迟未现补库存的动力。而手机的回温、新兴的AI/5G 等则有希望扮演这样的补库存动力。我们认为逻辑电路行业的投资需要重点关注两个重要关键时点,一是新兴的AI/5G 对行业开始有明显拉动时,二是手机下半年旺季开始有明显回温。建议重点关注国内逻辑电路晶圆代工龙头中芯国际和封测龙头长电科技。

    风险提示:台积电晶圆报废影响超出预期、半导体需求低于预期。

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