农业周报:三月猪价将快速上涨,三至五年高景气周期开启

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱卫华 日期:2019-02-20

我们认为生猪养殖板块现在仍然是很好的高收益、低风险加仓时点,疫情在春节之后的持续恶化将会推动猪价超预期发展。从估值来看,所有公司都在腰部以下的位置,从历史上周期演练来看,猪价上涨之时股价将会跟随着大幅上涨,真正的主升浪还未到。具体到标的强烈推荐一体化封闭式养殖龙头、温氏股份和新希望,建议关注天邦、新五丰、唐人神。

    行情走势:本周(02.11-02.17)大盘持续上升,相比上周上涨2.81%。农林牧渔II(申万)指数上升至2651.03,相比上周大涨10.59%,跑赢沪深300指数7.78个百分点。从子板块来看,本周畜牧养殖涨幅最大(+13.23%),动保涨幅最小(+7.84%)。从估值来看,种植业、动保、水产PE/PB低于平均值(一年),畜禽养殖、饲料PE/PB高于平均值(一年)。

    春节猪价不降反升,行业拐点已经到达

    2019年春节之后猪价持续上涨表明猪价拐点已经到来。因为春节作为全年消费最低迷的时点,仅在07年周期顶部、11年和16年的周期主浪潮时不跌反升,后面都伴随着猪价持续大幅的上涨。同时从供给端来看,我们认为2018年全年持续低迷的猪价和非洲猪瘟干扰下,行业补栏积极性处于历史最低水平,这将显著减少2019年猪价供给,抬高2019年猪价中枢。而2018年一季度与二季度因为持续低迷猪价淘汰的产能对应9个月之后的出栏,即会减少2019年一季度出栏量;而非洲猪瘟爆发之后在10月左右就已经出现了仔猪无害化处理的现象,这将影响后续4-5个月之后的出栏量,同样会减少2019年一季度出栏量;最后年前集中抛售的大量80-90kg急淘猪,也将影响未来1-2个月之后的出栏量,同样会作用于2019年一季度。因此综合来看,2019年一季度的生猪出栏量减少是多重因素共同导致,而且后续供给将越来越少。因此我们认为后续在供给减少,需求环比提升的大背景下,此轮周期的上涨即将开启。

    投资建议:随着非洲猪瘟疫情的加速发展,拐点已经确立。但我们对于企业经营的难度尚有担忧,首先防范非洲猪瘟需要很强的管理能力,也需要一定的过去经验的积累,其次猪价不好的时候对企业资金要求也较高。我们继续推荐历史上多次证明过自身管理卓越和拥有足够资金储备的一线龙头公司封闭式工业化养猪龙头、温氏股份和新希望,当前右侧可以关注天邦、新五丰、唐人神。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。

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