汽车行业周报:下游反馈1月环比改善,同比受基数原因仍然较弱,零部件年降进入后半段,好于预期

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋亭亭 日期:2019-02-20

本期投资提示:

    核心观点:下游反馈1月环比改善,同比受基数原因仍然较弱,零部件年降进入后半段,一如往常2-4%水平,好于预期。上周走访几家下游公司反馈:1月份生产销售环比12月份有所改善,但同比数因基数原因仍然较差,相比较而言,有出口业务的公司增长更有保障。同时,乘联会1月数据于周中公布,零售端同比下滑2%,相较2017年同比增长5%,终端回暖迹象。但因整车厂持续去库存,因此批发端表现弱于零售端。我们维持之前的判断,一季度整车厂集中去库存,零售端表现持续优于批发端,折旧率维稳,库存持续下降,有望在4-5月份去库存到合理水平,同时一季度也将是行业全年的盈利底部。随着上汽、广汽、长安的加速主动去库存,行业库存自18年5月以来首次下降至警戒线以下,中国汽车流动协会发布1月汽车经销商综合库存系数为1.40,同比下降12%,环比下降19%。

    零部件的年降谈判已经进入到后半段,从当前结果看,比市场预期好,大部分仍然维持往年2-4%的水平。

    1月产销数据广汽、长城表现较优。本周公布的各大车企产销数据中,表现相对较优的车企主要有长城汽车、广汽集团,1月批发销量同比增速分别达0%与2%,体现出当前自主品牌与日系车的坚挺表现,符合我们一贯的推荐逻辑。上汽集团坚持去库存政策,批发销量同比下降14%;长安销量同比下降40%;比亚迪传统燃油车同比销量下降56%,新能源车同比上升291%,新一轮补贴退坡前新能源车抢装现象明显。

    长安、一汽先后响应汽车下乡政策,有望掀起各厂家下乡补贴浪潮,加速终端销量回暖。

    2月13日,长安欧尚汽车率先实施下乡补贴,相关负责人表示这是长安欧尚积极响应此前发改委等十部委联合印发的《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,属于首家实施的厂家补贴。其后,本周一汽大众推出“一成首付购新车”和“最高万元报废补贴”具体政策。据了解,一汽-大众旗下VW 品牌汽车下乡政策主力车型为捷达、2018款宝来、全新一代宝来、蔚领四款车型。长安、一汽响应国家政策有望推动其余厂家汽车下乡的响应方案加速推出,短期内或成为刺激汽车销量回暖的主要驱动力之一。厂家单方面汽车下乡方案可类比于“削价促量”策略,根据我们春节走访的结果,我国乡村存在巨大汽车消费潜力,此举在小幅牺牲单价后有望加速厂家整体盈利回暖。

    投资建议:

    从投资看不必悲观,传统汽车的全年盈利最差时点在上半年,尤其一季度,且“价”稳是大概率事件。当前市场上参与配置的投资者对一季报负增长情况有一定预期,因此我们认为当前可以加强配置。标的上稳健推荐广汽集团、上汽集团、华域汽车、星宇股份,弹性推荐长安汽车、德赛西威。

    新能源车:政策落地比预期晚,1月产销数据预计10万以上,2月受到政策和春节干扰环比预计有所下滑,同比仍然高增长。一季度满产及下游高增下值得配置,依然推荐比亚迪,重点关注科达利。

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