纺织服装行业周报:高端消费增长持续,春节消费景气错峰有望催化行情

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2019-02-20

本期投资提示:

    上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨4.36%,弱于申万A 指数0.15个百分点。其中,服装家纺指数上涨4.42%,弱于申万A 指数0.09个百分点;纺织制造指数上涨4.27%,弱于申万A 指数0.24个百分点。

    近期重点数据回顾:1)1月份纺织服装出口回升。2019年1月份,我国纺织服装出口总值250.6亿美元,当月同比增长8.45%,环比12月份(231.2亿美元)增长8.4%。其中,纺织品出口金额114.1亿美元,同比增长14.2%,服装出口金额136.5亿美元,同比增长4%。2)中国市场高端服饰消费增长持续。从海外奢侈品公司披露情况来看,18年四季度LVMH 公司在除日本外的亚太市场实现15%的有机增长,爱马仕在除日本外的亚太市场实现13.1%的增长,增速均处于历史区间相对较高的景气水平。

    春节消费高峰错位下1月份大众服饰表现良好,外资配置加码有望提升白马关注度。长期来看,我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎,继续看好中长期消费品的投资机会。

    我们从外资配置的角度,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。

    高端消费持续增长,我们继续推荐卡位优质细分赛道的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RaphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。

    我们认为电商领域龙头优势不断强化,19年有望持续保持增长。重点推荐:1)跨境通三季报经营质量改善,公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季实现更高质量增长。2)南极电商GMV 高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,新兴品类成长态势良好,19年有望进一步加强品质提升与质量管控。

    投资建议:春节消费高峰错位下1月份大众服饰表现良好,建议关注外资配置加码下大众服饰白马的投资机会。四季度奢侈品中国市场维持高增长,继续推荐卡位优质细分赛道的高端品牌。推荐标的:1)大众白马:海澜之家、森马服饰;2)高成长电商:跨境通、南极电商;3)高端服饰:比音勒芬。

    风险提示:零售环境恶化、渠道库存调整。

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