LED行业:底部区域逐步确认,mini led有望提供新动能

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军,余高 日期:2019-02-20

复盘:回顾2009年至今,LED芯片行业已经历三轮周期

    LED芯片属于重资产行业,扩产到量产时间较长,短期内供给与需求的错配使其存在明显的周期特征。回顾2009年至今,LED芯片行业大致以4年左右为一个周期,每轮周期中行业盈利水平与库存以及LED指数的走势密切相关,其中库存拐点往往领先盈利拐点1个季度,盈利拐点与指数拐点几乎同步。若库存水位不再上升,LED指数基本确认底部区域。

    现状:4Q2017开始供需失衡,行业再次进入下行周期

    由于LED芯片行业在2016下半年开始迎来新一轮上行周期,中国大陆LED芯片龙头和部分新进入者纷纷开始巨额投资扩产,经历了一年左右的扩产周期,到2017年底产能都已陆续集中释放;同时,受全球宏观经济和中美贸易摩擦的影响,18年下游LED照明需求较差,供需关系失衡。因此,18年LED芯片价格大幅下调,部分小厂的芯片价格已低至现金成本线,国内LED芯片厂商毛利率普遍下滑,存货也处于较高水位。

    展望:行业底部区域逐渐确认,MiniLED有望提供新动能

    短期来看,供给端新增产能有所放缓,以及小厂、日韩厂商老旧产能逐步出清;同时需求端照明的边际改善及贸易摩擦缓和,我们认为19年LED芯片的供需关系有望逐步回复到相对平衡的状态。同时,由于封装端的库存水位处于较低水平,库存调配所带来的芯片端需求的弹性较大。另外,国际大企业陆续发布Mini/MicroLED产品,渗透率提升有望拉动LED芯片需求,建议关注国际大企业对MiniLED等新兴方案的采用带来的引领效应。

    趋势:产能转移+集中度提升,芯片龙头强者恒强

    从行业趋势来看,本轮下行周期将再次引致对海外LED芯片厂商及国内小厂的挤压效应,一方面促使产能转移中国大陆的趋势持续凸显,另一方面将使行业集中度进一步提升,国内LED芯片龙头有望强者恒强。

    投资建议

    总体来看,我们认为LED芯片行业底部区域正在逐步确认。考虑到供给逐步出清+需求回暖,尤其是国际大企业发布Mini/MicroLED产品产生的示范效应导致的对LED芯片需求的拉动,2019年行业供需恢复平衡的概率较高。我们认为本轮洗牌后,LED芯片集中度有望持续提升,建议关注LED芯片行业景气度反转的投资机会,以及Mini/MicroLED新需求带来的投资机会。建议关注LED芯片领域的三安光电、华灿光电,LED显示屏领域的洲明科技,以及LED封装领域的相关公司。

    风险提示

    宏观经济持续下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品价格快速下滑的风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
兆易创新 持有 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
海利尔 持有 -- 研报
广信股份 持有 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
赛轮轮胎 持有 -- 研报
扬农化工 买入 -- 研报
华鲁恒升 持有 -- 研报
三友化工 持有 -- 研报
浙江龙盛 持有 -- 研报
万华化学 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
飞凯材料 0 0 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
理工环科 1.34 0.88 研报
先河环保 0.41 0.33 研报
高能环境 0 0 研报
东方证券 0 0 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
长江证券 0.38 0.30 研报
招商证券 0.65 0.42 研报
光大证券 0.58 0.44 研报
广发证券 1.05 0.57 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 持有
万科A 34 买入 买入
五粮液 33 持有 持有
中信证券 30 持有 中性
海天味业 29 持有 持有
通威股份 27 持有 持有
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
伊利股份 26 买入 买入
隆基股份 25 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
保利地产 24 持有 买入
瀚蓝环境 24 持有 持有
中国国航 24 持有 持有
格力电器 24 持有 中性
宋城演艺 24 持有 中性
上汽集团 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 507 91 288
建筑建材 461 47 203
化工行业 430 52 147
机械行业 370 50 155
钢铁行业 348 30 156
汽车制造 303 39 165
金融行业 302 32 102
生物制药 283 53 179
电子器件 282 51 159
交通运输 254 29 107
家电行业 249 17 131
煤炭行业 246 30 132
酿酒行业 243 17 113
房地产 237 26 144
食品行业 193 23 81
农林牧渔 178 28 71
电力行业 177 31 75