1月汽车产销量分析:增速加速触底,否极有望泰来

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2019-02-20

汽车:产销同比继续下滑,增速加速触底。据中汽协今日公布数据,2019年1月,我国汽车产量236.52万辆,环比下降4.71%,同比下降12.05%;汽车销量236.73万辆,环比下降11.05%,同比下降15.76%,降幅较上月(-13.03%)进一步扩大,这也是自2018年7月以来连续第七个月录得负增长。由于今年春节在2月初(2018年春节在2月中旬),春节期间经销商门店放假导致部分消费者的购车需求已在1月提前释放,预计2月份行业销量增速进一步下降并触底的概率较大。随着购置税优惠造成的透支效应逐步减弱、国民经济的探底回升及促进汽车的消费的政策出台,我们预计单月汽车销量增速有望在一季度末或二季度初逐步好转,并在下半年逐步恢复正增长。预计2019年全年汽车销量约2810万辆,与2018年基本持平。

    新能源汽车:延续高增长,全年产销大概率可超过中汽协的预测值。1月,新能源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆,同比分别增长113%和138%。中汽协预计2019年新能源汽车销量将突破160万辆,但我们认为在政策倒逼下(双积分政策保障产量下限)新能源汽车的供给端已经打开(全年投放不少于40款新车型并有众多新工厂投产),叠加需求端的积极因素增多(限牌及路权优惠的城市有望增多、消费者认可度提升、非限牌城市及城乡需求启动),2019年国内新能源汽车销量大概率可实现40%以上高增长。预计全年新能源汽车销量或突破180万辆(同比增长约42%),并向200万辆发起冲击(同比增长约57.5%)。

    乘用车:产销增速低于行业总体水平,自主品牌继续承压。1月,乘用车产销分别完成199.5万辆和202.1万辆,环比分别下降2.9%和9.5%,同比分别下降14.4%和17.7%,增速低于汽车总体2.3和2个百分点。其中自主品牌乘用车销量83.2万辆,同比下降22.2%,占乘用车销售总量的41.2%,同比下降2.4个百分点。从去年下半年开始,自主品牌乘用车单月销量增速持续为负,且降幅呈现扩大趋势。我们预计未来分化将成为自主品牌的主旋律,技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局,市场份额将加速向上汽、吉利、长城等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

    商用车:销量同比由正转负,重卡维持较高景气度。1月,商用车产量37万辆,环比下降13.4%,同比增长3.2%;销量34.6万辆,环比下降19.2%,同比下降2.2%。据第一商用车网,1月重卡销量9.6万辆,同比下降12%,但环比仍增长16%,依然维持较高景气度。长期看,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三及国四重卡的淘汰与更新(根据方得网的统计,不具备升级到国六排放标准,需要在2020年底前淘汰的重卡约有230万辆),预计2019年~2020年重卡年销量中枢在90~100万辆,较2018年不会大幅回落。

    投资推荐:(1)新能源汽车补贴退坡将加快行业由政策驱动向市场驱动转换,同时双积分政策于2019年1月1日起全面考核,双重压力下车企将加速向新能源化转型,新能源汽车产业链将迎来加速发展。我们重点推荐特斯拉产业链标的旭升股份,以及积极布局新能源并有望成为全球零部件龙头的均胜电子;建议重点关注动力电池龙头宁德时代。(2)随购置税优惠透支效应减弱、后续刺激汽车消费政策出台及经济探底回升,行业有望否极泰来,景气度或在二季度开始逐步好转。基本面扎实、成长确定性高,与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关的中小市值细分领域龙头有望迎来估值修复。我们重点推荐星宇股份、拓普集团;建议关注保隆科技、宁波高发。(3)相关刺激汽车消费政策(如汽车下乡等)有望在二季度出台,拥有优质自主品牌、渠道下沉良好和品牌辐射能力强的整车龙头企业有望从中受益较多,重点推荐上汽集团、长城汽车;建议关注广汽集团、吉利汽车(H股)。

    风险提示:经济下行导致汽车销量增长不及预期;新能源汽车补贴退坡超预期。

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