煤炭开采行业:榆林能源局批复49处煤矿复产,但安全检查仍维持较严水平

事件:榆林能源局批复49处煤矿复产,44处挂牌督办

    根据榆林日报消息,榆林能源局于2 月14 日发布《全市第一批同意申请复工复产煤矿清单》,同意49 处煤矿复工复产,涉及产能1.69 亿吨,同时发布《全市煤矿安全生产大排查大整治第一批重大隐患挂牌督办企业清单》,涉及44 处,涉及产能6680 万吨。

    点评:榆林复产情况超预期

    1.12 神木李家沟煤矿事故发生后,1 月15 日榆林市能源局下发《关于做好煤矿停产整顿工作的通知》,提出榆林全市核定(设计)生产能力 45万吨/年(含)以下煤矿从即日起停产整顿,1 月25 日陕西省人民政府下发《关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知》提出从即到6 月底,开展全省各类煤矿安全大整治,并列出榆林市重点排查整治问题的煤矿清单,合计涉及煤矿62 处,产能1.2 亿吨,其中在产产能、在建产能9665 万吨、2335万吨,占榆林市煤矿在产产能、在建产能(根据国家能源局公告,截至18年6 月底)的31.4%、24.2%,占总产能的29.6%。

    将1 月25 日62 处重点排查整治问题的煤矿清单与2 月14 日榆林能源局发布的49 处复产煤矿、44 处挂牌督导煤矿比较,62 处中有15 处于2 月14 日公告复产,产能6200 万吨,产能占比52%,15 处挂牌督导,产能3600 万吨,占比30%,我们认为复产占比达52%,榆林复产情况超预期。

    挂牌督办产能占榆林市总产能的16.5%,主要涉及违规外包,后期复产有待观察,预计安全检查维持较严水平、超产问题受限

    挂牌督办煤企占榆林市总产能(根据国家能源局公告,截至18 年6 月底)的16.5%,按照榆林市17 年产量测算,预计影响产量6595 万吨,此次安全隐患主要涉及违规外包,经统计占比达70%,复产进度取决于该问题解决进程。

    另外,虽此次并未提及超产,然而,2017 年陕西原煤产量 5.7 亿吨,而能源局公告合法生产煤矿产能 3.82 亿吨,建设煤矿产能 1.84 亿吨,仍存在明显超产问题,且榆林能源局发布的《关于做好煤矿停产整顿工作的通知》,要求 2019 年煤矿产量计划不得超过核定(设计)生产能力,煤矿销售票据申领必须以核定(设计)生产能力为唯一依据,预计超产问题受限。

    结论:整体供给增量仍有限,板块估值处于历史低位

    2 月18 日秦皇岛动力煤平仓价为602 元/吨,2019 年以来均价为585元/吨(去年同期736 元/吨),整体看煤炭市场维持较为平稳,后期下游需求复产情况,预计安监有望延续较严的力度,煤炭供给增量有望受限。板块方面,我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落,而供给维持小幅增长,煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看,预计动力煤价格波动区间减小,多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位,而煤炭企业资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,分红能力也将逐步体现。目前行业 PB处于历史较低水平,继续看好低估值动力煤龙头公司,同时建议关注部分资源优势明显且估值较低的焦煤和焦炭龙头。

    风险提示:宏观经济低迷,导致需求低于预期,煤炭供给侧改革不及预期,煤价大幅下滑。