石化化工行业跟踪报告:油价有望进一步回暖,关注悲观情绪释放下的化工品反弹

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,赵启超 日期:2019-02-20

原油价格回暖符合预期,且有望进一步回暖

    布油价格经历2018Q4大幅下滑后持续回暖至目前66美元/桶以上,较前期50.22美元/桶的低点出现了大幅的回升。原油价格回暖符合我们预期,但速度快于我们之前的预期。从目前来看,基于以下原因,原油价格有望进一步回暖:(1)沙特为首的OPEC组织减产意愿强烈,此外俄罗斯也有望进一步配合减产;(2)美国通过对PDVSA进行制裁,扩大了对委内瑞拉马杜罗政权的制裁范围,进一步加剧了市场对供给端的担忧;(3)美国对伊朗原油出口的豁免将于5月4日到期。从2018年的经验来看,市场一定会提前1-2个月的时间来反应这个不确定性;(4)从历史经验来看,二季度和三季度全球原油需求相比一季度将持续环比上升,目前来看未来原油市场唯一潜在的利空是NOPEC法案的冲击。

    关注悲观情绪释放下的化工周期品反弹

    我们跟踪的12种化工品价格平均指数在2018Q3后经历大幅下滑之后,在油价回暖支撑下,2019年初至今已经开始企稳,其中聚合MDI等开始明显反弹,此外某些出口比例高的非石化品种如钛白粉等也出现回暖迹象。经过2018Q4油价下跌导致的成本坍塌,叠加需求端下行的悲观预期以及贸易摩擦影响下11月份后出口大幅下滑的影响,化工品价格大幅下滑,尽管当前时点大部分品种仍未触及历史低点,但从价差判断盈利已接近历史较低水平;我们认为各子行业库存开始逐渐回归健康,政策端推动消费平稳增长下需求下滑的风险有望进一步释放,从历史看二季度是海内外的化工品出货旺季,短期不必继续悲观。唯一的风险来自中美贸易谈判的不确定性,但是也在往积极的方向发展。

    投资建议:油价有望进一步回暖,悲观情绪释放下化工周期品有望继续反弹。我们建议适当提高石化化工的配置,建议关注(1)卫星石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和东方盛虹六家民营大炼化公司等;(2)中国石化、新奥股份和中石油等;(3)按照当前产品价格下测算估值在10倍左右或以内的中泰化学、鲁西化工、华鲁恒升、扬农化工、长青股份、先达股份和利民股份等;(4)成长股里面的晶瑞股份、江化微、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头:新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。

    风险分析:(1)油价回暖不及预期;(2)国内下游需求改善不及预期;(3)中美贸易谈判的不确定性;(4)海外石化化工产品下游需求进一步下滑的风险。

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