农业行业信息点评:存栏加速下行,猪价进入上升通道

农业部公布最新生猪存栏信息,2019年1月份400个监测县能繁母猪存栏环比上月下降3.6%,同比去年同期下降14.8%;生猪存栏环比下降5.7%,同比去年同期下降12.6%。

    节前过度出栏,存栏加速下行。能繁母猪存栏和生猪存栏继续下行态势,同比跌幅分别较上个月扩大6.5pct、7.8pct。我们认为这一方面是由于春节前部分养殖户出于对节后疫情风险和市场行情的不确定性考虑有过度出栏行为,另一方面非洲猪瘟疫情的常态化和持续性也加快了能繁母猪的淘汰节奏,同时严重打压了养殖户的补栏积极性。我们认为疫情之下行业产能去化仍在进行,按照疫情在2018年10月份左右开始多地区扩散以及商品猪5个月左右的生长周期,我们判断2019年3、4月份可能出现商品猪的明显短缺,届时存栏或将进一步下行。

    供需格局趋势性逆转,猪价进入上升通道。生猪价格在春节之后的消费淡季逆势上涨。根据猪易网数据,截至2月18日,全国生猪均价约12.5元/公斤,较春节前回升超过10%。我们认为行业供给的大幅缩减将推动猪价进入趋势性的上升通道。同时,随着近期多数疫区的陆续解封和跨区调运限制的放松,区域间的差价有望缩小,东北等地由于产能去化最早、最彻底,有望率先实现反转。

    上市公司1月销量同比大增,全年销量增速或将放缓。1月份,多数上市公司的生猪销量实现同比大增,我们认为主要是各上市公司养猪业务规模扩大及春节前加快销售所致。我们预计2019年各公司的产能投建将面临资金限制和疫情风险的双重制约,生猪销量增速或将难现前两年大幅增长的盛况。尽管如此,我们判断今年猪价有望大幅反转,各公司的营收和归母净利仍将呈现较大弹性。

    风险提示。猪价大幅下跌,疫病大面积扩散。