云服务行业:好事多磨终有期

中国公有云市场预计将实现强劲增长

    IaaS将是三大板块中最核心的增长驱动力

    看好行业龙头阿里巴巴(BABA US; 目标价205美元;买入)、 腾讯(700 HK;目标价 414港元;买入)以及金山软件(3888 HK;目标价24港元; 买入)

    中国公有云市场预计将实现强劲增长

    在成熟市场,公有云服务已经占据了大部分的市场份额,与之不同,中国的云服务市场目前仍然由私有云主导。然而,随着领先公有云服务的逐渐成熟,越来越多企业,尤其是中小企业,将开始意识到公有云服务在成本和技术方面的优势,从而创造出更大的市场前景。根据中国信通院,2017年中国公有云服务市场达到265亿元人民币,预计将按36%的复合年增长率继续增长,并在2021年达到与私有云市场接近的超过900亿元人民币的规模。我们认为该强劲增长受益于三个主要原因:1)大型企业和中小企业的云服务需求充分; 2)互联网巨头拥有成熟的云服务供应能力; 以及3)积极的政策支持。

    IaaS将是三大板块中最核心的增长驱动力

    在公有云的三大板块中,IaaS预计将带来最为强劲的增长。由于对技术、资金和客户资源有非常高的要求,我们预计IaaS市场将进一步向市场领导者集中。同时,我们预计PaaS也将实现较为强劲的增长,因为应用开发流程分工逐步专业化,企业客户的需求也日渐个性化。然而,该市场仍然太小,无法对整体市场产生显著影响。SaaS市场目前仍然非常分散。凭借钉钉和企业微信的优势,阿里巴巴和腾讯也可以在SaaS市场分一杯羹。但因为垂直领域之间差异巨大,通常需要非常专业的解决方案,因此小玩家也依然可以在市场中找到大量机会。同时,我们认为金山软件在SaaS领域有非常大的潜力,有机会凭借WPS办公软件的强大基础重返SaaS市场。三个细分市场之间的界线变得越来越模糊,主要领导者阿里巴巴、腾讯、金山软件都试图扩展并涵盖IaaS、PaaS和SaaS的所有服务。

    看好阿里巴巴、腾讯和金山软件在云领域的发展

    目前国际上云同业的估值为6.6倍的2019年预测市销率,而中国云同业的估值目前为5.5倍。凭借技术创新、丰富的资金储备和大量客户资源的优势,我们认为互联网巨头阿里巴巴和腾讯正处于最佳位置,能够抓住公有云市场巨大的机遇。同时,金山软件也可以在一些垂直领域茁壮成长,但与前两者相比显然存在劣势。我们维持阿里巴巴(目标价205美元)和腾讯(目标414港元)的买入评级,亦认为金山软件当前估值吸引(目标价24港元)。云业务的主要风险包括: 1) 企业采用私有云而非公有云的意愿强于预期; 2)无休止的价格战。