生猪养殖专题系列报告二:猪价拐点已到,板块性配置第二阶段开启

事件评论

    年后猪价淡季不淡,呈现持续上涨态势。截至2.15日全国生猪均价12.49元/公斤,较春节前上涨10.4%。辽宁地区猪价涨幅更是达33%。市场目前对于当下的猪价究竟是短期反弹还是趋势性反转较为关心,我们的回答是:当下猪价拐点已经到来,做出此判断主要基于以下几点:1、年前生猪抛售情况严重,使得当下生猪供应偏紧。由于担心非洲猪瘟疫情和年后价格行情低迷,大部分企业选择在年前将80kg以上生猪进行提前销售,使得生猪存栏大幅下降。根据青松农牧数据,1月份80公斤以上生猪存栏占比环比下降2%。100公斤以上生猪存栏占比环比下降达5%;2、行业产能去化开始逐步兑现。行业从去年3月份出现大幅亏损,使得产能开始淘汰,当月淘汰母猪屠宰量环比大增145%,对应10个月后生猪出栏环比下行。同时且叠加疫情带来的产能被动出清,目前行业产能开始由供给过剩向紧缺转变;3、历史来看,在猪价淡季不淡背景下,行业后期通常呈现趋势性上涨。从历史春节后猪价表现情况来看,仅2011年和2015年春节后一周价格较节前出现上涨,涨幅分别达3.1%和0.5%,而2011和2015年正为猪价景气之年。我们认为当下周期拐点已经到来,猪价将呈现趋势性上涨。5月份后随产能去化进一步体现,行业将进入快速上涨时期。

    我们认为,当下生猪养殖板块配置的第二阶段已经开启。历史来看,养殖股投资通常呈现两个阶段,第一阶段为产能去化,拐点逻辑逐步清晰阶段,第二阶段即为猪价拐点到来,开始呈现趋势性上涨阶段。从上一轮周期来看,2014.5-2014.11月份此阶段行业产能去化,拐点逻辑逐步清晰,且短期猪价季节性上涨推动板块上涨,涨幅达68%,在2015.2-2015.6月猪价上涨时期,板块股价再次上涨,涨幅达126%。我们认为当下猪价拐点刚刚出现,板块仍值得重点参与。且从目前机构持仓情况来看,当下机构持仓比例较2015年周期时仍存在较大差距,2018年底牧原股份基金持仓占比仅7.2%,而2015年2季度基金持仓占比达35.5%,正邦科技2018年底基金持仓占比为5.6%,而在2015年2季度时期占比达12.3%。

    风险提示:

    1.非洲猪瘟出现失控;

    2.上市公司出现非洲猪瘟风险,成本快速上行。