房地产行业华夏幸福平安增持点评:平安再次增持,龙头地产股价值被认可

类别:行业研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华 日期:2019-02-19

华夏幸福获得平安资管增持,价值被认可。18 年7 月平安资管以137.7 亿元现金入股公司,持股19.7%,成为第二大股东;9 月完成股份过户登记并派驻两名董事,同时公司与中国平安签署战略合作协议,成为重要战略协同企业。19 年1 月28 日,银保监会表示鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券,拓宽专项产品投资。在此背景下,平安资管以42.0 亿元增持1.7 亿股(占比总股本5.69%);本次股权转让后平安仍为公司第二大股东、持股25.25%。平安首次入股业绩承诺与公司股权激励一致,即未来三年业绩分别不低于114.2亿、144.9 亿和180.0 亿,3年复合增长27%,显示公司对于未来发展的强烈信心。

    险资入股协同效应值得期待,融资渠道将更加多元化,降低融资成本,推动业务发展。中国平安凭借万亿资产规模及全金融牌照的灵活性,正在积极尝试各类股权联合开发模式。旗下平安不动产与主流开发商均有股债权合作,资产管理规模约3,000 亿元,此外还包括平安信托和平安大华等。平安入股后公司在资金实力方面有显著提升,平安资管与公司旗下九通基业设立债权投资计划募资用于PPP 项目开发建设;12 月至今公司先后发行30亿/5年/7.0%公司债、40亿/7年/8.3%公司债、25亿/270天/5.5%超短融,资金成本有所下降。我们认为多元化的融资方式,将助力公司产业新城异地复制、深耕核心都市圈,保证公司稳经营。

    新会计准则下,险资资产配置将更加倾向于低估值、高分红的蓝筹股,龙头地产股将有望迎来大行情。旧准则下,股价波动产生的浮盈浮亏对保险公司当期利润产生的影响较小,而新准则下股票的浮盈浮亏也将计入当期损益。因此,保险资管在资产配置方面,更倾向于选择低估值、高分红、业绩稳定的蓝筹股,截止 2018 年第三季度,保险产品对地产板块的持股比例达到 7.67%,位列行业第三,仅次于保险业和银行业。我们认为长线增量资金必将带来龙头地产股的大行情。

    投资建议:公司在全国各地区深入布局产业新城和产业小镇,为园区地产的领军者。我们认为二三线园区地产具有协同和集约效用,在“推动制造业高质量发展,促进产业协调发展”的大背景下,将迎来成长性机会。公司积极加强与各类机构战略合作,异地复制继续提速,未来业绩可期。同时中国平安与公司签订战略合作协议并再次增持,表明对公司业务模式和价值的认可,同时也将使公司的融资渠道更加多元化,大幅度降低公司融资成本。

    风险提示:1. 异地复制不达预期;2. 回款进度放缓等。

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