银行行业:单月信贷投放创新高,规模扩张为业绩增长护航

上周(2月11日-2月15日)银行板块下跌1.02%,沪深300指数上涨2.81%。个股方面,上周涨幅排名前三的是紫金银行、贵阳银行、吴江银行,涨跌幅分别为:8.27%、4.15%、2.99%;涨幅排名最后的三名分别是建设银行、工商银行、交通银行,涨跌幅分别为:-3.12%、-2.48%、-2.25%。

    1月份信贷投放创历史新高,社融增速显著回升。1月末,本外币贷款余额145.1万亿元,同比增长12.8%(2018M12:12.9%;2018M1:12.6%;2017M1:12.1%);社融存量205.1万亿,同比增长10.4%(2018M12:9.8%),是18年以来社融规模同比增速首次回升。1月份人民币贷款增加3.23万亿,同比多增3300亿元,创单月历史新高。银行信贷规模扩张有望成为银行业绩增长的主因,大幅超预期的社融有助于提升银行PB估值。

    房贷利率下行拐点将对银行息差改善造成一定影响;银行业不良率有望在新的台阶上企稳。18年12月不良率环比上升2个BP至1.89%(2018Q3:1.87%),拨备覆盖率上升至186%(2018Q3:181%)。12月PMI降至荣枯线以下,经济探底可能带来更多新增不良贷款。2018年累计核销不良1.02万亿元,同比多核销2565亿元。贷款核销依然处于高位,表明实际不良率高于名义不良率。中长期来看,拨备充足支撑1倍PB估值,高ROE仍然有吸引力。

    20家银行业绩快报:18年业绩增速普遍放缓,资产质量显著优化。目前,已有20家上市银行公布2018年业绩快报。绝大部分银行业绩实现增长,但增速普遍回落。营业收入增速变化好于归母净利润。20家银行中,有一半的银行营业收入增速较前三季度上升。从资产质量看,除紫金银行、青岛银行未披露18年三季度不良率外,其他18家银行中有13家不良率较三季度下降,其中吴江银行、张家港行和江阴银行下降最多,分别下降24BP、20BP、13BP。

    投资建议:给予银行业“看好”评级。降准、保实体经济背景下规模扩张可能超预期,行业估值有望修复。今年银行息差改善存在一定压力,资产质量可能好于预期。个股首推推荐具有长期成长性、即便回调依然能重新崛起的平安银行;以及资产质量指标有望得到持续修复的浦发银行。

    风险提示:宏观经济修复不及预期的风险;信贷违约可能在节奏上超预期;互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。