建筑行业近期行业数据点评:资金面持续改善,基建投资增速有望回升

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王彬鹏,于泽群 日期:2019-02-18

事件:

    2019年1月社融增量4.64万亿元,同比增加1.56万亿元,社融规模存量达205.08亿元,同比增速10.40%;1月人民币贷款增加3.23万亿元,同比增3284亿元,其中企业中长期贷款增1.4万亿;1月基建审批总投资1.36万亿,同比增14.83%。

    评论:

    1、社融超预期,信用环境持续改善。2019年1月社会融资规模增量为4.64万亿元,同比增加1.56万亿元,社会融资规模存量达205.08亿元,同比增速10.40%;从2007年开始,社融增速分别在2008年、2012年以及2015年出现快速提升,其中2008年与2012年随后基建投资增速都出现明显提升,基建投资增速在2018年四季度已经企稳,在社融增速快速提升后,我们认为基建投资增速有望随后跟上。从贷款数据来看,企业中长期贷款与去年持平,信用环境在政策引导下逐渐回暖。1月新增人民币贷款32300亿元,同比多增3300亿元,其中企业短期贷款增加5919亿元,同比多增2169亿元;企业中长期贷款增加14000亿元,同比多增700亿元。我们认为在2018年四季度,政策持续加码改善整个信用环境,政策面改善后,基本面已开始兑现,信用环境的边际改善对建筑行业影响显著。

    2、基建意向投资增速回升,发改委加快项目审批速度。根据我们从全国投资项目在线审批监管平台整理的数据,1月全国基建审批类项目总投资为1.37万亿元,同比增长14.83%,单月同比增速达到近12个月高点,增速显著提升。该平台统计的基建审批类项目是大部分为政府主导的基建投资项目,意向投资要先行于实际基建投资情况,在意向投资增速出现回升后,我们认为在经济稳增长的背景下,2019年基建投资增速将逐渐回升。发改委密集批复基建项目,铁路、轻轨与机场是主要方向。2018年四季度发改委加快了基建项目审核进度,重大项目批复投资金额达到了10887.09亿元,2019年1月,发改委批复了1352.47亿元的基建项目,也已经达到了2018年1季度审批的整体体量。我们认为发改委密集批复重大基建项目,一方面是保证了重大基建项目的储备,另一方面也是为了保证接下新开工项目的主要方向。从基建项目投资方向来看,主要是铁路、轻轨以及机场项目为主。

    3、资金面改善持续验证建筑行业景气度提升逻辑。首先政策方面,从2018年7月国务院提出基建补短板,到四季度加快审批重大工程项目,政策面的改善已确认;其次资金方面,2018年1.35万亿专项债快速发行,到1月社融出现明显改善,信用环境改善直接提升建筑行业景气度;所以我们认为基建投资增速有望迅速回升;重点推荐中国铁建、苏交科、四川路桥,重点关注中设集团、中国建筑以及中国交建。

    4、风险因素:政策落实不及预期,资金到位程度不及预期。

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