1月金融数据点评:资金面开年超预期,水泥春季躁动可期

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:闫广 日期:2019-02-18

事件:统计局2月15日公布部分1月金融数据。1月新增人民币贷款32300亿元,环比多增21500亿,同比多增3284亿。社会融资规模增量46400亿元,环比多增30502亿元,同比多增15607亿元。1月社融存量规模205万亿,同比增速10.4%,较上月上升0.6个百分点。1月M2同比增长8.4%,较上月回升0.3个百分点,M1同比增长0.4%,较上月回落1个百分点。主要数据均超过市场预期。

    经济企稳迹象明显,房地产行业仍然承压但最坏的阶段或已过去。我们认为强劲的金融数据体现了去年四季度一系列稳增长措施出台以来经济已经逐渐企稳。由于居民购房过程通常伴随居民储蓄存款向房地产开发商活期存款转移,我国M1同比增速与地产销售增速较为同步,而M1的增速的持续回落体现了此轮房地产调控政策下地产销售的放缓,此外一月万科、恒大等地产公司合约销售面积的下滑也体现了这一点。但是我们同时注意到,1月新增居民中长期贷款6969亿元,同比增加17.9%,而龙头企业万科1月新增土地容积率面积274.1万平方米,同比增加25.3%。我们认为上述数据体现了更多居民及龙头企业已经认为房地产政策继续收紧的可能性较低,对后市的信心有所恢复。因此我们认为尽管目前房地产行业仍然承压,但最坏的阶段或已过去;信用扩张边际改善,基建复苏确定性高。1月企业短期/中长期贷款5919/14000亿元,同比多增2169/700亿元,体现了信用扩张边际改善,企业信心恢复,贷款意愿有所上升。同时,由于专项债限额提前下发,2019年1月我国地方政府专项债券融资规模达1088亿元,超过2018年1季度总和,而1月我国地方政府债券总发行规模达4180亿元,同比大幅增加,其中基建行业是投资重点。因此,我们认为由于专项债额度大幅增加且提前下发,2019年基建行业复苏的确定性较高;供给侧仍是风险点。由于房地产行业底部逐渐出现以及基建复苏的确定性较高,我们认为市场对于需求端的担心将有望得到缓释,但我们同时认为供给端的恶化仍然不可忽视。由于环保不再“一刀切”后部分地区限产有放松风险,同时产能置换项目预计2019年底开始逐渐落地,水泥行业有效供给预计将有所增加,同时部分地区的平衡也有可能出现破裂。而就中期而言,去产能的执行仍然是行业最关键的变量;

    投资建议:我们建议投资者坚守相对高景气度地区的龙头企业,把握迷你周期参与机会。推荐京津冀需求回暖核心受益、业绩弹性大、经营效率有望提升的京津冀龙头冀东水泥以及地域景气度高、价值有望修复的海螺水泥、塔牌集团。

    风险提示:固定资产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,原材料价格大幅上涨

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