环保行业跟踪:民营融资18条颁布,看好融资环境持续改善

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,邱长伟 日期:2019-02-18

中办、国办发布促进民企融资18条,意在解决融资难融资贵问题

    2月14日晚,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,该意见意在改善民营企业融资难融资贵等问题。此次政策政治高度较高,涉及央行、银行、交易所等多个核心机构,其内容包括加快民企IPO、再融资审核进度,支持多类资金参与化解民企股权质押问题等诸多重磅内容。

    解铃还须系铃人,融资环境恶化是导致2018年板块大跌的核心原因

    环保板块行情受宏观政策影响较大,环保行业2018年跌幅全市场第一,主要源于融资环境恶化和政府债务担忧:(1)融资环节股权和债权(含贷款)恶化,即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等,导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。

    破而后立,融资环境改善将推动盈利预期、估值双提升

    此次民营融资18条的出台,将进一步加快融资环境的好转,我们预期后期包括央行、银行、交易所等多机构政策落地的叠加效应只会大幅超出市场预期,而非市场所担忧的“短期无实质变化”。特别是展望2019-2020年,融资环境改善应该是持续的过程。 特别的,2018年以来信用收缩后,大量小型企业丧失融资能力,导致订单向龙头企业集中的趋势已经出现。我们预期在民企融资环境逐步改善的过程里,各领域的龙头企业将率先受益,将享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。目前行业龙头公司在手订单充裕,融资改善不但可提升盈利预期,估值亦有提升空间(长期成长性得到保障)。

    国祯环保、碧水源等在融资改善过程中受益幅度较大

    我们认为2019-2020年融资环境改善是持续的过程,其间行业龙头或将迎来盈利预期、估值双提升。目前环保板块PE估值(TTM整体法)仅为18倍,处于近5年来的较低位置,维持板块“买入”评级。以负债率、财务费用/营业利润、PE估值等角度筛选,国祯环保、碧水源等在融资环境改善过程中受益幅度更大。

    风险提示

    融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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