投资银行业与经纪业行业上市券商2019年1月月度业绩点评:季节性因素不改行业景气度提升本质

本报告导读:

    受12月年末高基数季节性因素影响,1月上市券商业绩环比有所下降,但不改行业景气度提升本质。后续逆周期监管红利有望不断推出,龙头券商是最大受益者。

    1月市场活跃度明显提升,A 股震荡上行。受 12月年末高基数季节性因素影响,1月上市券商业绩环比有所下降,但不改行业景气度提升本质。已公布1月业绩的24家上市券商单月合计实现营业收入141.55亿元,环比-36%;净利润51.31亿,环比-8%;截至1月底,已公布业绩的22家上市券商合计净资产9832.59亿元,较去年底上涨0.36%。

    中信证券环比业绩增速继续领跑头部券商。有同比业绩的24家上市券商今年以来累计净利润同比-10%,累计净利润同比增速靠前的大券商依次是中信证券(+12%)、招商证券(-19%)、海通证券(-24%)、广发证券(-24%)、华泰证券(-32%)、国泰君安(-36%)。

    市场活跃度明显提升,券商自营环境大幅改善,股权融资全面回暖,1月券商行业景气度全线提升。1)1月股票市场活跃度明显回升,两融余额基本平稳:1月两市股基日均成交额3218亿元,环比+2.4%,其中股票日均成交额2967亿,环比+12%;两融平均余额7492亿,环比-2.4%;2)IPO 募资规模显著增加,再融资继续增长,债券承销规模略有下降:根据wind 上市日数据,1月IPO 募集资金规模127亿元,环比+346%;再融资募集资金规模1086亿,环比+22%;券商债券承销规模4860亿元,环比-26%;3)1月大盘震荡上行,债市稳中有升,券商自营环境较上月大幅改善:上证综指上涨3.64%,沪深300指数上涨6.34%,中小板指上涨2.84%,创业板指下跌1.80%,中证全债指数上涨0.97%。

    投资建议:从目前政策走势来看,逆周期监管红利有望不断推出,这将成为券商板块后续最大的催化剂,龙头券商仍是最大受益者。分类监管机制下,龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种,更加深入开展业务,贡献更多业绩阿尔法。我们认为龙头券商应该享受更高的估值溢价,估值修复仍在途中。建议增持中信证券、华泰证券、海通证券、中金公司,受益标的中信建投。

    风险提示:金融监管预期外加强;市场大幅下跌及交易活跃度下降;

    纾困基金推进大幅低于预期,信用环境恶化导致证券公司股票质押风险进一步暴露。