煤炭行业:供给侧改革去产能任务基本完成

为什么要进行供给侧改革?①“推动煤炭行业供给侧结构性改革”的大背景是中国经济增速进一步放缓,对经济结构提出了优化升级的新要求。②中国能源消费结构待调整,煤炭消费在能源消费中占到60%以上的比重,远超欧美发达国家。不合理的能源消费结构,亟待改善。③2001-2013年煤炭需求复合增速10.6%,2014年煤炭消费量同比增速转负。同期,供需局面发生逆转,2009-2015年供给呈现持续过剩状态。④煤炭供过于求,煤价下跌,导致行业盈利能力下降,2015年行业整体处于亏损状态,严重影响民生。

    如何进行供给侧改革?改革聚焦于两条主线,一是化解过剩产能:严格控制新增产能,实行减量置换;加快淘汰落后产能;有序退出过剩落后产能;严控超能力生产,加快优质产能释放。二是合理控制煤价:

    鼓励签订中长期合同,定量也定价,逐步建立并完善“基准价+浮动价”定价机制;强化合同履约,煤电企业需达到75%以上采购量、90%以上合同履约率要求;扩大年度长协定价机制范围,将季度、月度以及外购煤长协纳入,限定煤价波动区间;建立最低最高库存制度,抑制煤价大幅波动。

    供给侧改革目标完成了多少?截止2018年,化解过剩产能6.9亿吨,完成8亿吨去产能目标的87%。优质产能得以释放,而落后产能在退出:①中小煤矿数量和产能占比均出现大幅下降,小型矿井数量占比由2014年的77%下降到2018年52%,对应的产能占比从16%下降到8%。②产能集中度向资源禀赋条件好、开采成本低、安全保障程度高的山西、陕西、内蒙古地区集中。煤价运行在合理区间:年度长协价格已经基本稳定在“绿色区间”(500-570元);作为季度、月度、外购煤长协等煤炭价格的重要参考,秦皇岛动力煤现货平仓价(Q5500)正逐步向黄色区间靠拢。

    供需紧平衡状态下,推荐受益于产能集中的动力煤龙头。现存可去煤矿产能0.3亿吨难以满足剩余待去产能1.1亿吨的任务,即剩余可去产能和目标任务之间尚余0.8亿吨缺口。依据《煤炭工业十三五规划》、《能源发展十三五规划》的2020年煤炭产销目标测算供需,2018-2020年煤炭消费量增速0.9%/2.2%/3.1%,产量增速3.7%/2.8%/2.7%,叠加煤炭进口,我们预计供需将维持“紧平衡”状态。推荐受益于产能集中的动力煤龙头:陕西煤业、中国神华,优质、丰厚煤炭资源,有效运力支持,将保障公司业绩增长。

    风险提示:政策风险、产能释放风险、宏观经济风险。