食品饮料行业专题研究:协同共赢,从海内外案例看白酒并购的过去与未来

参照海内外并购情况,国内白酒并购潜力较大

    1、海外历史:并购浪潮造就大型跨国企业,规模收入攀升同时财务指标坚挺,近年私募股权、跨国并购、强势企业联合特征显著;2、国内空间:国内并购起步晚,现白酒行业集中度低,对标海外烈酒整合空间大;3、结论:我国白酒板块并购潜力充足,强势品牌市占率弹性空间值得期待。

    海外酒企、葡萄酒并购进展显著,树立白酒榜样

    1、帝亚吉欧:全球最大洋酒企业,凭借较强资本实力收购施格兰、水井坊等优质酒企,外延并购扩张收入品类,财务指标稳健;2、保乐力加:世界第二大葡萄酒和烈酒集团,参与奥兰多、哈瓦纳俱乐部、联合多美等并购,规模地位跃进,财务指标坚挺;3、葡萄酒并购:海外优质酒庄成为竞购对象,张裕、长城等中企布局,争夺优质原料资源,推动品牌全球化。

    国内白酒并购推进,动能难点并存

    1、今世缘:收购山东景芝股权,弥补区域性缺陷,促进苏鲁板块共振,资源定位互补,助推“2+5+N”规划落地;2、洋河股份:并购双沟成就苏酒龙头,“双名酒”协同提升业绩,核心单品增长强劲;3、老白干酒:并购丰联构建“一树三香,五花齐放”格局,缓和板城竞争矛盾,开拓省外市场。

    催化剂:国改政策举措出台,混改、定增、激励优化等路径下,业绩有较大弹性释放,催化并购做强趋势,未来二线名酒机会突出。

    打造酒业版图,看好五粮液、洋河新时期并购机遇

    1、五粮液:并购优质标的酒企,生成协同效应,增益中低端价位机会,丰富香型体系,实现区位互补。当前账面资金充足,国改催化下未来并购能力较强;2、洋河股份:继双沟后收购产品区位迥别的小型酒企,构筑增长支点,加码海外葡萄酒。“酒水帝国”战略下,资本实力驱动并购,打造跨类白酒巨头,助推全国化及价格带延伸;3、建议:综合上述经验,我们认为白酒优质并购应致力解决跨区域、价格带增加、香型增加三大问题,投前分析、并购方式、投后管理三大关键点对并购成效存在重大影响。

    核心推荐:重点看好白酒行业龙头五粮液、洋河股份。

    风险提示:宏观经济下行风险,并购成效未达预期风险,政策变动风险