农林牧渔行业专题研究:温故知新,复盘上两轮生猪疫情影响

复盘历史:行业低谷期,疫情风险相对加大

    疫情作为一种产能被动淘汰的方式,是行业周期的重要扰动因素,同时养殖户补栏的积极性非常容易受到疫情影响。通过对比历史经验,我们发现在行业低迷时期,养殖户为控制养殖成本、节约疫苗费用,行业相对更容易发生较严重疫情,加速行情反转。本文主要讨论国内最近的2次较大规模疫情(06-07年、10-11年)对生猪供需的影响,对本轮周期提供参考依据。

    2006-07年蓝耳疫情:母猪、仔猪杀伤力大,2008年猪价创历史新高

    猪蓝耳病毒传染性强,母猪、仔猪杀伤力均较大。当时全国生猪养殖规模化进程开启,散养户数量开始出现快速下降。2006年南方多个省份发生高致病性猪蓝耳病疫情,疫情时间持续至2007年5月得到控制,持续时间近一年。根据商务部数据,疫情发生后白条猪批发价从最低价9.81元/公斤,至2008年上半年达到最高价格22.88元/公斤。当时国内GDP增速持续在10%以上、城镇化率快速提升,支撑猪肉需求持续增加。

    2010-11年口蹄疫疫情:第五次大规模爆发,2011年猪价接近20元/公斤

    口蹄疫属于人畜共患病,传播迅速。2010-2011年是我国口蹄疫第五次阶段性爆发,2010年2月疫情发生初期(前3-4个月),全国生猪平均价格从11元/公斤下跌至约9.5元/公斤,需求冲击明显。疫情于2010年下半年起进入稳定期,2010年6月生猪价格从9.7元/公斤持续上涨至2011年9月接近20元/公斤,最高涨幅达到120%。

    本次的供需预计影响:

    对比蓝耳及口蹄疫病毒的特性,非洲猪瘟病毒的传播途径限于接触性传播。但由于该病毒属于首次传入我国,且尚不存在有效疫苗,基层防控经验缺乏;同时考虑到国内养殖密度高、活猪调运频繁,本轮疫情对行业产能的影响不容小觑。从农业农村部的数据来看,18年年底的能繁母猪存栏量较7月底疫情发生前下滑超过6%,后续存栏下滑或将持续;而需求方面,由于非洲猪瘟不属于人畜共患病,对需求的影响相对较小。

    参考2次疫情(06-07年、10-11年)对猪价的影响情况,在非洲猪瘟疫情影响持续背景下,综合全国供给变化,我们预计受18年下半年仔猪补栏低迷影响,19年上半年全国生猪供给将出现下滑,19/20年猪周期反转的概率持续提升,继续推荐养殖管理水平领先、财务稳健的龙头公司温氏股份、牧原股份,弹性标的关注天康生物、天邦股份、正邦科技。

    风险提示

    猪价波动风险、疫病风险、食品安全等