建筑行业2018年业绩预告分析:业绩增速企稳回升,建筑央企订单回暖

建筑板块18年业绩增速企稳回升,装修板块表现相对较好

    截止2月12日,建筑行业85家公司发布2018年业绩预告,上述85家建筑企业18年合计归母净利中值较17年归母净利润同比增长10.0%,较前三季度增速提升3.9pct,业绩增速企稳回升。其中装修装饰/房建/专业工程/基建/园林板块同比增速分别为18.4%/15.2%/12.9%/1.8%/-32.3%,较前三季度同比增速分别变动+0.1/+9.4/-2.7/+1.8/-15.5pct。装修板块保持高增速主要受益于前期长租公寓和全装修主题带动订单增长;房建板块业绩增速明显提升,主要因为中国建筑Q4业绩增速提升;专业工程板块业绩增速下滑主要受中工国际业绩增速下滑的影响,而钢结构公司业绩增速普遍较高,而上半年也受益于油价高位化学工程公司业绩表现较好;基建板块增速主要受益于“基建补短板”政策利好推动,但融资受限提升幅度相对较低;而园林板块受融资环境趋紧影响业绩增速明显下滑。

    受益于基建补短板央企订单回暖,地产调控致装修Q4订单增速下滑

    根据已披露的上市公司订单情况,建筑公司2018年订单饱满但增速未出现明显提升。其中,建筑央企18年订单增速为8.4%(不含中国交建,中国交建未公布18年订单),较18年前三季度增速提升2.7pct,Q4订单情况有所改善,“基建补短板”政策效果正逐步显现,中国建筑、中国中铁及中国电建Q4订单增速均出现提升。装修板块18年订单同比增长16.9%,较前三季度增速有所下滑但仍保持稳健增长,主要受地产政策调控的影响,但订单收入比基本在1.5倍以上,有力支撑未来业绩持续增长;专业工程企业中,化学工程企业受油价高位影响订单增速较高,而国际工程企业中除中钢国际外其他公司均出现下滑。

    地方两会基建投资仍为主要看点,关注轨交细分板块

    截至1月31日,全国30省市及自治区两会已全部开完(山东将于2月中旬召开),基建投资仍是19年地方工作主要看点:传统“铁路/公路”基建先行(特别是轨交),此外建议关注新型基建(5G/工业互联网等)以及乡村振兴(公路水利/配电网/物流等)。未来中西部投资或以铁路公路等中央主导项目为主,而东部发达省份以轨交等地方项目为主。12月以来发改委共批复轨交项目总投资约9302亿元,轨交后续投资有望持续增加。

    公司方面,我们延续前期观点,基建产业链建议关注三条主线:1)基建前端设计/检测公司,如苏交科/中设集团等;2)弹性较大的地方基建国企,如四川路桥/山东路桥;3)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁等。此外,预计19年地产投资对经济的支撑作用仍将持续,建议关注地产产业链的估值修复机会,如中国建筑/金螳螂。

    风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;中美贸易摩擦存在不确定性。