建筑装饰行业:以史为鉴,窥探未来,从市值排名看行业发展历程

习惯了仰望星空,但也要脚踏实地。站在历史的肩膀上,数古方能通今。报告从1994年第一只建筑股上市开始,在归纳分析建筑行业公司每日市值排名的基础上,梳理25年来建筑行业各个子版块集中上市的时间,并分为四个篇章:

    架桥修路,兴业致富;建筑上市先锋:地方路桥

    在经济发展水平较落后的90年代,公路等交通基础设施建设是建设重点,因此发展迅速。1995-2000年是高速公路里程增速最快的年份,年平均增长率48.23%。交通基础设施的建设需求催生路桥公司发展。最先上市的公司中地方路桥公司占比最大。在2007年之前,路桥公司数量占上市的建筑公司数量都达50%以上。且最先上市的地方路桥公司主要分布在上海,黑龙江,四川,西藏等省份。西部大开发、青藏铁路是07年大牛市行业的主要热点。桥梁、厂房对钢结构的需求也是钢结构公司从02年开始陆续上市。

    姗姗来迟,轰轰烈烈;行业顶梁柱:建筑央企

    相比较路桥公司,建筑央企上市较晚。在国资委制定央企“两个阶段、四种模式”上市框架后,2007年开始,建筑央企接连上市。央企的接连上市使得央企收入占行业总收入的比重上升。自2009年,建筑央企的收入占上市的建筑行业公司总收入比重就达80%以上,堪称行业顶梁柱。上市时期的不同使这些公司在募集资金、发行市盈率上产生了很大的差异,中国建筑是行业IPO之最,凭借充裕的募集资金在之后快速增长。2014年下半年开始,降息降准、沪港通资金北上、国企改革、一带一路等重磅政策持续催化建筑股行情,大象翩翩起舞,成为上一轮牛市的明星。

    厉兵秣马,蓄势后发;后起之秀:装饰、园林、设计

    建筑央企专注于总包客观上为专业分工公司创造了成长条件。装饰、园林、设计公司上市较晚,且在这三者之中,装饰公司上市最早,广东省是装饰大省。金螳螂2006年上市,优质的公司质地使其5年时间近20倍涨幅,当年深受基金追捧。2016年是装饰公司上市的高峰期,当年共有5家装饰公司上市。相比较其他板块,园林板块公司从相关行业转型的较多。2017年是园林公司上市的高峰期,当年共有7家园林公司上市。设计公司大多由省市的交勘院改制而来,地域特色明显,江苏省设计公司最多。2017年是设计公司上市的高峰期,当年共有6家设计公司上市。

    百花齐放,砥砺前行;板块更迭,上下求索

    随着行业内板块种类的丰富,2015年建筑行业板块已基本齐聚。后续板块的进一步丰富完善使建筑行业百花齐放,各类细分行业如景观照明、专业机电工程等公司也陆续上市。2015年以来行业经历过PPP的快速推进以及规范、约束;一带一路战略不断推进;鼓励双创以及民营企业融资难问题;规范地方政府隐性债务问题。一路走来,建筑行业见过大波大浪,有过萎靡不振,有过触底反弹,但见的更多的是企业家穷则思变的智慧与雄心,建筑行业在栉风沐雨之后,将会继续砥砺前行。

    投资建议

    我们在新年伊始之际,对行业发展做出如下预测:1、未来上市的公司可能会是一些非常细分行业的龙头或者一些细分行业第二梯队的公司,IPO发行市值将会逐渐变小。2、当前行业逐步进入存量市场,基本面上很难再能找到业绩快速增长个股。此时更需要对原有龙头标的深度挖潜,发掘重估价值。3、目前整个行业PE-TTM估值水平10.4倍已接近历史最低值8.2倍,估值存在提升空间,需要密切关注各类“催化剂”。4、从市值前20的变迁来看,收入的规模对排名的影响在减弱,上市公司应更看重利润、现金流等效益指标。5、牛市不会简单重复,几轮牛市涨幅居前的个股都不相同。需要对行业发展、行业动态持续更新,抓住下一轮牛市领涨股的概率才会增加。

    风险提示:固定资产投资增速不及预期,国企改革不及预期,政策变动风险。