社会服务行业2018年年报业绩前瞻:龙头业绩相对稳健,资产转让和减值事项较多

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈雯 日期:2019-02-14

2018年回顾:行业景气度下降,若干重大政策出台。免税行业龙头合并,离岛免税政策松绑;酒店行业出租率下降,平均房价上涨推动RevPAR提升;出境游上半年回暖,下半年遇冷;景区遭遇国有重点景区门票普降政策,但对客流量影响有限。

    2018年业绩前瞻:龙头业绩相对稳健,资产转让和减值事项较多。截至目前,32家上市公司中,已经有20家上市公司披露了2018年业绩预告。从业绩增长情况看,12家业绩确定增长,占比60%;7家确定下降,占比35%;还有1家业绩增长或下降不确定。从业绩盈亏情况看,有3家出现亏损,其他17家均为盈利。从细分子行业来看,各行业表现不一,龙头业绩相对稳健:免税、景区、人力业绩表现相对较好,出境游上市公司业绩分化,餐饮行业上市公司业绩表现较差,酒店行业龙头锦江股份、首旅酒店未披露2018年业绩预告,但预计2018年均能实现业绩增长。从业绩影响因素来看:只有40%上市公司通过主营业务增长实现业绩增长,有20%的上市公司通过资产转让等方式实现业绩增长,有30%的上市公司计提了资产减值并对业绩造成负面影响。

    投资建议:受经济增速下降影响,社服行业盈利增速也下降且预期不乐观,其中:酒店行业入住率下降,预计2019年将传导至RevPAR;景区客流量下降,叠加国有景区门票下调的影响,2019年难见起色;出境游整体降温,静待回暖。据此,维持行业“中性”投资评级。在经济增速下行背景下,我们建议投资以防守为主,重点关注行业受经济周期影响不大、经营稳健、财务健康的企业;对于具备较好成长型的企业,可能穿越周期,我们建议跟踪并关注其风险的释放带来的投资机会。从稳健角度,推荐中国国旅。从成长角度,关注宋城演艺、腾邦国际、新智认知。

    风险提示:1、政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体,进境免税业务的争夺进入了市场化阶段,免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险,给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧,可能影响免税和出境游业务。2、汇率风险。主要影响免税行业和出境游行业。免税行业大量商品为进口商品,如果人民币贬值,则免税企业采购成本就相应增加,对企业盈利造成不利影响。汇率变动也对出境游业务造成影响,如果人民币相对主要目的地国货币贬值,则出境游成本会增加,从而降低游客出境游意愿。3、商誉减值风险。在经济不景气阶段,被收购的企业盈利能力可能相应下降,现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期,特别是被收购方未。

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