建筑材料行业:淡季需求走弱,继续布局低估值龙头

2019年1月,建材(申万)指数上涨4.2%,跑赢上证指数0.53个百分点,在申万建材二级子行业中,水泥制造上涨5.9%,玻璃制造上涨0.03%,其他建材上涨2.7%。从1月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看,在申万28个一级行业中,建材板块位居第7,涨幅为4.1%。估值方面,截止到2019年1月31日,申万建筑材料板块PE中位数(TTM,剔除负值)为19.6倍,相对A股折价23.5%,处于2000年以来历史估值后1.3%的分位。

    需求淡季,水泥价格如期下跌。水泥产量方面,2018年全国累计水泥产量21.77亿吨,同比增长3.0%,其中12月份全国单月水泥产量1.84亿吨,环比下降10.36%,同比增长4.3%。1月,水泥需求正式进入淡季,价格如期下跌,随着春节临近结束,将逐渐迎来春季开工潮,需求将有所恢复,预计水泥价格有望企稳。展望后市,基建“补短板”预期强烈,需求端有所支撑,错峰生产力度不减,供给收缩仍是大势所趋,水泥整体供需格局依旧良好,仍建议精选区域,优选龙头,建议关注:海螺水泥、华新水泥。

    淡季特征明显,玻璃库存上升。玻璃产量方面,2018年全国平板玻璃产量累计约8.69亿重量箱,同比增长2.1%,其中12月产量7570万重量箱,同比增长10.2%。1月,玻璃淡季特征明显,库存增加,价格下行,但总体仍维持高位,随着春节后开工,需求将有所转好,预计玻璃价格以稳为主。展望后市,需求端房屋竣工增速有所回升,新开工增速和竣工增速“差值”收窄,后续将持续关注竣工面积修复,建议关注旗滨集团。

    消费类建材方面,随着房地产市场预期企稳,龙头企业估值仍存修复空间,我们看好细分龙头的持续成长性,重点关注PPR管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、防水龙头东方雨虹、玻纤巨头中国巨石。

    风险提示:宏观经济大幅下滑;房地产、基建投资大幅下降。