医药生物行业:回归产业本质,拥抱创新与工匠精神

1月申万医药指数下跌1.22%,整体表现不佳

    2019年1月份wind全A指数上涨3.93%,申万医药指数下跌1.22%,申万医药生物指数TTM估值为23.90倍PE,在28个申万一级子行业中处于中上水平。申万医药指数的估值溢价率为88%,处于7年来的最低估值附近。2018年6月,受国家带量采购试点等行业重大政策变革影响,医药板块经历了一轮大幅下跌,医药企业市值明显缩水,其中:50亿以下市值公司占比从2018年1月份的30%提高到2019年1月份的48%。

    国家带量采购试点方案正式发布,关注试点地区后续落地政策

    1)1月17日,国务院办公厅正式发布了《国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知》,进一步明确了带量采购的若干基础性制度设计,包括:量价挂钩(年度药品总用量的60%—70%估算采购量);医保支付标准与采购价协同原则等。12月6日首轮带量采购试点结果公布,引发全行业普遍担忧,2019年3月起各试点地区将逐步落地,需要重点关注;2)1月30日,国务院办公厅发布《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》,明确了三级公立医院绩效考核的具体指标和要求,对引导三级公立医院保障服务质量和提升服务效率起到重要作用。

    创新药进入收获期,新型疫苗快速放量,血制品终端需求有所回暖

    根据NMPA数据,1月国内企业共申报IND项目14个,其中生物制品3个,化药11个。按照临床申请默认许可制度,上述新报IND将很快获批进入临床研究。本月新报IND涉及上市企业有歌礼制药、贝达药业和石药集团。疫苗批签发制度执行趋严,第四季度个别品种批签发量有所下滑。新型重磅疫苗放量节奏较快,国内疫苗产品结构得到大幅优化。18年13价肺炎疫苗实现批签发总量384.75万支、2价HPV疫苗211.2万支、4价HPV疫苗380.03万支。关注血液制品的产品结构性变化,凝血因子类产品批签发量大幅增长。

    民营医疗服务龙头业绩保持强劲增长,消费升级趋势明确

    1月下旬,爱尔眼科和通策医疗分别发布了业绩预告,略超市场预期,眼科和口腔是民营医疗发展最为成功的两个专科领域,2018年终端需求旺盛,客单价提升。通过对全球领先的隐形矫正器供应商爱齐科技研究发现,2018年前三季度收入98.5亿元,增长41.1%,口腔高端消费升级趋势明确。

    投资策略:回归产业本质,拥抱创新与工匠精神医药产业目前进入深层次转型期,创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋,产业去泡沫回归本质。创新疫苗处于快速放量期,是好行业的最好成长阶段。专科医疗服务业绩快速成长,估值虽然略高,静待时间的玫瑰。2月投资组合:恒瑞医药,长春高新,康弘药业,华兰生物,通策医疗,药明康德(A、H),爱尔眼科

    风险提示

    控费政策推进速度高于预期;药品审评进度低于预期;中美贸易战影响大于预期