商贸零售行业:春节零售餐饮销售额增速放缓,期待Q2零售增速回升

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-02-14

事件

    商务部数据显示,2019年春节,全国零售和餐饮企业实现销售额约1.005万亿元,较去年春节黄金周增长约8.2%。12日商务部称,4月将逐步推进落实消费升级行动计划。

    投资要点

    春节零售餐饮销售额增速放缓,一季度零售增速或承压:据商务部数据,2019年春节零售餐饮企业销售额增速约8.2%,增速较去年春节的10.2%有所降低。我们认为主要原因在于,2018年以来,终端零售持续放缓,去年一季度是相对高基数。2018年四个季度整体社零增速分别为9.8%、9.0%、9.1%、8.2%,四个季度的限额以上企业零售总额增速分别为8.6%、6.6%、5.5%、2.7%。回顾历史,2016年至2018年,春节零售餐饮销售额增速分别较当年一季度社零增速高出0.9pct、1.4pct、0.4pct,2019年春节零售餐饮增速放缓至8.2%,或意味着今年一季度零售增速在高基数背景下继续承压。

    典型西部城市春节及2018年快消品零售增速较快:分城市看,2019年春节,部分西部城市仍有较好表现。据联商网,西安、成都重点零售餐饮企业销售额分别增长15.7%、13.4%,增速明显高于全国平均水平。此外,济南、青岛销售额增速约10%~11%,上海、杭州、南京、苏州、厦门、兰州增速约7%~8%,北京、无锡、秦皇岛增速约5%~6%。分省份看,位于中西部地区的四川、湖南、湖北、陕西零售餐饮销售额增速约10%~11%,拉动全国春节零售餐饮销售增长。另据凯度消费者指数,2018年西部地区城市快消品销售额增长6.5%,增速高于全国增速4.3%。典型西部地区在2018年及2019年春节仍有良好表现,零售增速较东部地区更快。

    4月逐步推进落实消费升级行动计划,期待Q2零售增速回升:12日商务部会议称,今年4月将召开全国性专题会议推进落实消费升级行动计划,主要措施为提升城市消费、促进乡村消费、扩大服务消费、创新流动方式以及优化消费环境。其中值得关注的有3点,一是加快推进首批步行街改造提升,年底试点步行街总数达到50条左右,有望推动市内购物中心的良好发展;二是健全乡镇和农村服务网点,让电商企业能够在农村市场扎下根,有望推动电商继续下沉扩张;三是推动工业品下乡、农产品进城双向流动,家电汽车下乡等有望利好相关消费,推动农产品进城或将使超市获益。专题会议将于4月召开,消费升级行动有望逐步落实。我们判断,叠加去年Q2相对的低基数以及促进消费政策逐步落实,有望推动零售增速逐步改善,全年消费保持平稳较快增长。

    投资建议:2019年春节全国零售餐饮销售额增速放缓,预计一季度零售增速在高基数背景下表现一般。二季度起,较低的基数以及促进消费政策逐步落实,有望推动零售增速逐步改善。目前SW商业贸易行业PE(TTM,剔除负值)约为15倍,接近08年来的最低点14倍,并低于近一年均值20倍。建议继续关注零售数据,关注估值较低的零售龙头企业。

    风险提示:社会消费品零售增速持续放缓;促进消费政策实施情况仍存不确定性;中美贸易摩擦等宏观不确定性仍将影响消费者信心。

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