建材行业周报:水泥价格降幅缩窄,唐山淡季限产略有松动

水泥:价格降幅显著缩窄,长三角需求谈回升粤东价格上涨。尽管春节临近需求环比继续萎缩,但由于前期降幅较大且春节停产逐渐开始,上周水泥价格环比降幅明显缩窄,仅苏南、河南及海南部分地区降价10-20元/吨,其余多数地区价格保持稳定,而粤东地区更是由于需求恢复且限产在即,价格淡季上调10-20元/吨。此外,长三角部分地区12月被雨水天气压制的需求也于上周释放,当地水泥企业出货环比出现回升。我们预计节前全国水泥价格将总体保持稳定,而节后需求能否如期启动以及水泥行业是否能够避免节后大幅无序降价是窗口期的关键;

    玻璃:华东中南促销力度大,全国价格加速回落。上周全国浮法玻璃需求因春节临近进一步转淡,华东、中南地区深加工企业开工率明显降低,而当地企业为增加出库采取促销政策,各厂价格环比前一周回落16-40元/吨不等,其余地区则由于前期降幅较大或市场进入淡季而总体保持稳定。我们认为节前由于需求继续萎缩,促销仍将继续,但由于部分厂家已有成本压力,促销力度将总体有限,而节后房地产需求能否如期启动是窗口期的关键变量;

    玻纤:价格弱势维稳,库存上升增大下行风险。上周玻纤粗纱及电子纱报价总体保持弱势稳定,但部分厂家实际成交价格已经出现一定松动,同时淡季需求减弱背景下多数厂家库存明显上升,增大后期下行风险。我们认为行业拐点尚未来临,1H19随着新增产能的释放,玻纤粗纱及细纱价格将进一步承压,但考虑到行业差异化的发展趋势,我们认为行业盈利将进一步分化,头部企业产品价格及盈利受到的影响会相对较小;

    唐山2019非采暖季限产计划相较2018年稍有放松。唐山市政府上周公布2019年非采暖季(3.15-11.15)水泥企业停产计划,要求水泥企业(含粉磨站)在4-9月按区域轮流停产不少于46天。根据我们测算,2019年的停产规定相较于2018年限产30%的规定边际上略有放松,我们认为主要原因是2016年执行错峰生产以来唐山空气污染治理已经取得显著成果以及响应国家禁止环保一刀切的政策。此外,根据数字水泥数据,唐山市50%左右生产线有协同处置固废资格,不排除届时由企业以此申请豁免,因此实际执行情况有待跟踪;

    江苏湖北上调2019年交通投资目标:上周江苏、湖北两省召开交通运输工作会议,分别提出2019年计划完成交通投资1370/900亿元,较两地2018年目标分别提高18%/12%,并公布了重点开工及续建项目。我们认为两地上调交通投资目标,不仅契合国家基建补短板的基调,也体现了在城市圈建设支撑下两地坚实的中期基建需求。同时,两地政府财力较好,2018年前11月公路投资同比分别提升13.5%/14.5%,体现了良好的项目执行情况,因此我们对2019年苏鄂两省完成投资目标持乐观态度,并认为随着发改委批复长三角城际铁路、武汉地铁等项目,两地基建投资有望进一步提速,而良好的基建需求也将对当地水泥需求产生积极作用。

    投资建议:由于就多数子行业而言,龙头企业将是行业中长期内的受益者,在此轮下行周期中,我们建议投资者坚守各子行业龙头企业,把握迷你周期的参与机会。推荐再升科技、中国巨石、海螺水泥、塔牌集团,同时建议关注东方雨虹、伟星新材、旗滨集团及H 股的信义玻璃。