新兴能源行业:盈利拐点已现,风电行业盈利长期上行
本报告导读:
风机厂受益集中度提升、风机价格上行;零部件企业受益成本端钢价下行,风电行业将迎来持续性的盈利改善。维持“增持”评级。
摘要:
维持行业“增持”评级和细分子行业新型能源发电、风能的“增持”评级。
从行业整体看,2019-2021年依然处在抢装期,预计装机量持续回升,复合增速20%。其中18-21年吊装量预计为21GW、25GW、30GW、30GW+。
后面将由平价需求接力。
从市占率上看,龙头集中度提升速度超预期。根据彭博新能源财经统计,2018年风电新增吊装总量21GW,较2017年回升17%,其中陆上吊装19.3GW、海上吊装1.7GW。其中金风吊装6.7GW(含400MW 海上),市占率32%超预期,TOP3市占率首次超过60%,达到61%,显示出行业集中度在快速上升。
从单位售价看,风机有望持续涨价。2018年Q3价格战基本结束,目前风机价格已经得到一定的修复,我们判断后续优质风机的价格有望继续上涨,原因在于①竞价机制将使得风机招标前置,项目方需要联合风机厂共同拿指标;②优质风机发电小时数多,发电量多,能够卖的更贵,这在海外是有验证的;③风机结构性升级,向大型化发展,向3MW 及以上发展,单位价格也能上行。
从成本看,钢材价格趋势性下行。风机的成本主要是钢材价格,预计趋势性下行概率比较大,成本端会率先反映到零部件企业报表内,滞后会反映到风机整机厂报表内。
本轮盈利改善持续时间长,是年度级别,整机和零部件都有机会,运营商→零部件→主机厂,风电行情三步走,目前零部件环节景气持续上行。行业景气将沿着运营商→零部件→主机厂传导,因此我们提出“三步走”的判断,从运营商到主机厂到零部件的“三步走行情”可期,风电平价到来后,行业将迎来长期可持续发展。
推荐标的:金风科技、振江股份受益标的:恒润股份、日月股份、金雷风电催化剂。新的风电建设政策安排、风机招标价格上行。
风险提示。融资成本大幅上升。