有色基本金属周报:关注低库存+低于往年累库量的能量

铜:本周全球铜库存继续增加,铜进入季节性累库阶段。不过一方面由于一季度海外冶炼厂集中检修,二者当前中国精废价差迅速收窄,废铜再度失去价格优势,因此预计春节期间季节性累库量比往年低。当前库存天数已经刷新2011以来熊市最低。连续下降的库存有望支持市场对铜价的信心。

    铜精矿TC 前几周连续下降,不过由于全球冶炼厂2019年上半年检修较多,预计2019年上半年铜精矿TC 下降空间不大,期间还有可能抬升。不过,短期的宽松不改长期铜精矿供应趋向于紧张的趋势,预计2019年下半年TC 将高位回落。

    2019年中国废七类停止进口,年中废六类开始限制进口。中国废铜供应和政策变化值得关注。长期看,铜矿供给拐点支撑铜价长牛观点不变。

    推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:海外铝土矿项目投产,铝土矿远期价格压力大。由于暂时看不到大量集中减产,未来新增产能体量可观,氧化铝难止跌,中远期压力亦大。

    氧化铝价格难止跌,在没有看到电解铝消费超预期,供应低于预期,或者库存开始比同期中枢低之前,铝价压力仍旧大。

    近期还需要着重关注,氧化铝、电解铝企业生产情况,以及铝土矿的供应变化。此外,巴西海特鲁复产时间。

    长期看,电解铝由于供给侧改革,供需结构改善,氧化铝产能仍旧在快速释放,整体偏弱。2019年看,电解铝持续去库存,氧化铝转过剩,一强一弱,将助电解铝利润改善。煤炭自给率高、水电自给率高的企业相对受益。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。此外,特高压对于铝的消费将要再迎高峰。这有助提高多头的信心。关注电解铝利润修复。

    推荐关注标的:云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中孚实业。

    铅锌:环保敏感度最高的是铅,其次是镍。其他金属略弱。河南是国内最大的原生铅供应省份,再生铅的主产地之一。除此之外,河北、江苏也是再生铅的主产地,内蒙古、江西和内蒙古是当前产能转入地。铅是长期没故事,但是短期故事性强的品种。环保敏感度高,是因为废旧铅酸蓄电池含硫酸,且铅是毒性高的重金属,位列危废名录。

    2018年12月原生铅产量为27.4万吨,环比上升3.74%,同比上升3.49%;2018年全年累计产量299.53万吨,累计同比下降8.57%。铅低库存,但是消费亦疲弱。春节前下游备货基本结束,冶炼厂急于出货,贴水扩大。整体看,基本面依然将使得铅价偏弱。

    不过,近日,生态环境部出台废铅酸蓄电池污染防治行动方案,或许对再生铅的供应有扰动,关注供应的问题将会给铅价支撑。

    锌精矿TC 继续大涨,考虑价格分享冶炼厂实际到厂加工费普遍攀高至7000元/金属吨,2008年下半年以来最高,直冲2008年初的高价。株冶搬迁从12月开始影响产量。加之环保的约束仍在继续,预计锌冶炼产能释放受压制将持续到2019年二季度。TC 大幅走高,但是精炼锌短缺年内持续,也使得SHFE 持续back 结构,现货对SHFE 当月合约持续高升水的原因。

    考虑到消费逐步走弱,和矿供应有望增加,整体基本面趋向于偏弱。不过考虑到电解锌库存难累积,现货紧张的矛盾尚未排除,逼仓的风险将持续存在。近期锌价依然能够保持高位。2019年二季度之后的远期锌市场主体略偏空。

    锌冶炼加工费高企助冶炼厂利润大增。受益标的:株冶集团、锌业股份、罗平锌电。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险。