石油化工行业周报:重质原油紧缺、及炼油深加工能力提升,对于炼油下游产品结构的影响

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2019-01-28

本期投资提示:

    美国原油进口增加、炼厂开工率下降,原油库存上升。我们认为油价长期仍在上行趋势,预计2019年布伦特原油价格中枢在60-80美元/桶,合理价格为70美元/桶。上周美国原油库存大增,以及俄罗斯实际减产表现欠佳等因素下,原油一度出现下跌;但后期美国和委内瑞拉关系恶化或将导致供应趋紧风险加剧,加之利比亚港口因恶劣天气关闭,国际油价出现上涨。1月18日当周,美国原油库存量4.45亿桶,比前一周增长797万桶;美国汽油库存总量2.596亿桶,比前一周增长405万桶;馏分油库存量为1.42亿桶,比前一周下降62万桶。原油库存比去年同期高8.1%;比过去五年同期高9%;汽油库存比去年同期高6.4%;比过去五年同期高6%。美国炼厂加工总量平均每天1704.9万桶,比前一周减少17.4万桶;炼油厂开工率92.9%,比前一周下降1.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天819.1万桶,比前一周增长66.4万桶,成品油日均进口量212.1桶,比前一周下降27.4万桶/天;美国原油净进口量615.6万桶/天,比之前一周增加159.5万桶/天。

    重质原油紧缺、及深加工能力提升,对于炼油下游产品结构影响。全球近200个主要的原油品种中,产量较大的品种主要是俄罗斯乌拉尔原油、沙特轻质原油、科威特原油、伊拉克巴士拉轻质原油、马瑞原油、伊朗重质原油、美国WTI、阿联酋Murban 原油、加拿大冷湖原油等。根据不同的原油性质,下游采取的炼油加工工艺和产品设计各不相同;通常情况下,偏轻、低硫的原油有一定的溢价。

    乙烯反弹、丙烯相对平稳、PX-PTA-聚酯盈利明显改善。上周乙烯反弹;丙烯相对平稳;

    PX、PTA、涤纶长丝产业链盈利上涨、整体产业链在合理盈利区间。乙烯下游中苯乙烯盈利较好,带动现货价格反弹;但市场整体库存较高,后期预计在稳定范围内波动。丙烯的主要下游季节性需求减弱,但FCC 路线供应不多。PX 下游需求反弹,同时油价支撑,价格坚挺;外购混合芳烃生产PX 的量在增加。下游聚酯库存减少,同时PTA 库存也处于低位,PTA 价格反弹。甲醇下游需求较弱,市场库存累积;丙烯酸市场以稳定为主,下游观望,但整体库存略低。全球原油上游资本开支增加,潜力在海上作业。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业。冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,有利于炼化盈利的持续性;油价上涨过快或者下跌过快,均不利于行业盈利。关注上游资本开支情况,看好天然气需求增长,炼化盈利周期性有望弱化;炼化一体化以及原料多元化是未来发展趋势。建议关注:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等标的。

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