农业周报第五十八期:急淘猪强化拐点逻辑,长周期值得期待

行情走势:本周(01.21-01.27)大盘小幅上升,相比上周上涨0.51%。农林牧渔II(申万)指数上升至2402.37,相比上周上涨0.20%,跑输沪深300指数0.31个百分点。从子板块来看,本周饲料涨幅最大(+2.23%),动保下跌较多(-2.64%)。从估值来看,种植业、动保、水产PE/PB低于平均值(一年),畜禽养殖、饲料PE/PB高于平均值(一年)。

    急淘猪强化拐点逻辑,强烈建议一季度积极配置

    最近行业猪价持续走低,疫情的发展导致各地区抛售现象严重,出现了大量体重偏小,价格极低的急淘猪,这部分猪(80kg左右)的出售将使得行业后期1-2个月的生猪供应出现断档,进一步强化了我们的观点:“一季度末二季度初的季节性低点即本轮周期拐点”。以河南为例,经过草根调研了解到,随着10月份河南解封,后续并无疫情上报,河南除了焦作、开封、洛阳、新乡等地,其他地区大猪销售渠道通畅,并无压栏,当前大猪甚至供应偏紧。但是由于其他省市(特别是东北)猪肉冲击以及当地疑似疫情带来的恐慌抛售,叠加屠宰企业话语权增强,压低了河南本地的猪价,减少了养殖户回款金额,增加了补栏难度,进一步摧毁了行业信心。我们认为行业现状将进一步加速产能出清速度,降低现有生猪存栏量,减少未来1-2个月的生猪供给量,坚定看好一季度末二季度初的季节性低点即本轮周期拐点。

    随着行业产能出清速度不断加快,能繁母猪淘汰比例早已足够周期反转,而随着当前行业淘汰力度不断加大,我们认为本轮极有可能引起一轮长达3年的长景气周期。目前市场的分歧还在周期反转的确定性上,而且没有过多关注到长度和高度上,所以还处于预期不足的状态,强烈建议一季度积极配置。

    投资建议:随着非洲猪瘟疫情的加速发展,周期反转已经确立。但我们对于企业经营的难度尚有担忧,首先防范非洲猪瘟需要很强的管理能力,也需要一定的过去经验的积累,其次猪价不好的时候对企业资金要求也较高。我们继续推荐历史上多次证明过自身管理卓越和拥有足够资金储备的一线龙头公司封闭式工业化养猪龙头、温氏股份和新希望。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。