军工基金持仓分析:真成长小盘股的春天来了

1.事件

    近期,公募基金发布四季度前十大持仓情况。

    2.我们的分析与判断

    (一)基金Q4军工持仓占比有所回落。2018Q4基金军工持仓占比为2.0%,相比Q3回落0.4pct。2018年年初以来,该指标多次出现反复,博弈性凸显。从当前时点来看,我们认为军工持仓占比指标下行空间较为有限,但向上空间较大,指标反复也反映出市场已进入筑底整固阶段。中长期来看,随着行业基本面的改善逐步传导至利润表端,军工持仓占比大概率会增加,进而抬高军工板块整体弹性。

    (二)基金军工持仓现分化迹象,渐进布局真成长。从2014Q1至2017Q1基金持仓集中度主要集中在0.41至0.47间窄幅波动。为了增强弱市环境中的抗风险能力,2017Q2之后,随着军工指数持续下探,基金持仓集中度逐步提升至2018Q3的0.73,公募基金对大盘白马股抱团现象凸显。进入四季度,基金持仓集中度一年以来首次出现回落,持仓风格现分化迹象,真成长小盘个股开始受到基金青睐。展望2019年,我们认为军工行业基本面景气度较高,军工指数有望呈现震荡上行态势,建议以龙头白马为基,渐进布局真成长。

    (三)军工板块低配格局延续。从指数走势相关性来看,2010Q1至2018Q4的基金军工超配比例指标与军工指数走势指标的相关系数为0.84,呈现正相关关系。2018年全年军工板块持续低配,与2017年下半年相比,虽然比例有所回升,但反复震荡,低配格局延续,基金配置积极性依然较弱。

    3.投资建议

    2019年作为完成军队改革阶段性目标承前启后的关键一年,成长和改革仍将是行业主要投资逻辑。首先,军费的持续增长以及军工订单的补偿性增长带来的业绩增厚将是军工行业成长的重要支撑;其次,市场低迷催生的资产证券化提速预期也将贯穿全年,风险偏好修复的同时将助力行业估值的提升,基金军工持仓有望逐步走高。建议以龙头白马为基,渐进布局真成长个股。其中龙头和白马重点推荐中直股份(600038.SH)、航天电器(002025.SZ)、航天发展(000547.SZ)、杰赛科技(002544.SZ)等,成长股推荐钢研高纳(300034.SZ)、中航电测(300114.SZ)、火炬电子(603678.SH)。

    风险提示:军工行业政策不确定的风险。