5g行业海外点评系列之4g建设回顾(一):京信通信基站天线龙头厂商,4g建设时期业绩股价双丰收

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张忆东 日期:2019-01-24

京信通信作为基站天线行业龙头,公司业绩股价与移动网络建设规模密切相关。天线是基站建设的核心组件,其市场规模与4G建设规模相关,即与移动运营商的资本开支相关。京信通信作为基站天线行业龙头,占据国内约20%的市场份额,其业绩与运营商的移动网络资本开支相关。伴随运营商集采规模的逐步扩大,公司业绩在4G建设时期逐步扭亏为盈并获得高速增长,盈喜业绩发布后,公司股价迎来多次上涨期。 根据三大运营商Capex以及4G基站数量,我们将4G建设分为四大阶段。

    4G建设概念期(2011-12年):4G未至,公司业绩股价双双承压,偶见利好消息。运营商移动网络Capex未见持续增长,4G基站建设数量较少,公司业绩因此受压,2012年公司业绩由盈转亏,股价受压。2012年8月,公司与中国移动签署合作备忘录,受利好消息刺激公司股价出现上扬。

    4G建设初期(2013年):小规模建设,公司业绩受压,股价表现平平。中国移动4G网络建设较电信、联通快一年,2013年中国移动移动网络Capex增速达到32%,同时新增4G基站数量达到23万站,但4G网络尚未大规模建设。2013年4月,中国移动才开始第一期LTE主设备集采。京信通信全年收入YoY-9.7%,亏损扩大,公司股价表现平平。

    4G建设高速发展期(2014-16年下半年):建设规模逐步扩大,公司业绩扭亏为盈,股价迎来四个上涨期。2014-15年移动、联通、电信移动网络Capex分别达到巅峰1,054/610/630亿元人民币。此外,新建4G基站数2016年达到巅峰113万座,YoY+11%。2014年,京信通信整体收入YoY+17.7%,归母净利润达到1.51亿港元,扭亏为盈;2015年京信通信归母净利润达到2.13亿港元,YoY+40.9%;2016年上半年公司净利润达到1.13亿港元,YoY+3.41%。这一阶段,京信通信的股价表现与业绩相关性较高,盈喜预告公布后股价上涨35%-63%。

    4G建设后期(2016年下半年至今):建设规模萎缩,公司业绩股价再次承压。随着4G网络建设的逐步完成,移动、联通、电信的移动网络资本开支下降,2017年分别为792/159/160亿元人民币,YoY-9%/-43%/-69%;新增4G基站数为74万座,YoY-34.5%。2016年全年,京信通信收入YoY-12.1%,归母净利润YoY-28.5%,公司股价受压。

    新一轮5G建设时期,京信通信业绩股价有望再次迎来双升。由于天线“量价齐升”,公司基站天线业务有望迎来高速增长。此外,5G时期小基站建设规模将远大于4G时期,小基站业务也有望成为业绩增长的新驱动力。多重利好的作用下,公司业绩股价有望双双提升,建议关注“京信通信”。

    风险提示:1、5G牌照发放不及预期;2、5G建设进程不及预期;3、贸易战加剧;4、运营商资本开支不及预期;5、行业竞争加剧。

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