《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》的点评:监管边际放松,夯实质押风险纾解基础

要点1:《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》要点

    1月18日,沪深交易所发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》(以下简称《通知》),自发布之日起实施。《通知》主要内容为延长质押期限、取消单只股票质押比例上限及单一券商或资管计划持股比例限制、取消质押率上限60%的限制等。

    要点2:质押股份趋稳,行业差异较大

    A股质押股份数量自2018年3季度开始趋稳,质押股份数量稳定在6300亿股左右,新增质押股份大幅减少。质押比例行业差异较大,轻工制造、医药生物、纺织服装质押比例靠前。以质押比例大于50%的股票质押总股份/板块总股份来衡量质押风险,风险居前的行业有房地产、传媒和商业贸易行业。以大股东质押比例超过60%的股票质押股份/板块总股份来衡量质押风险,风险居前的有医药生物、传媒、房地产行业。

    要点3:短期缓解上市公司和券商压力,长期考验券商风险管理能力

    《通知》是纾困股票质押风险又一措施,短期来看,提高了补充质押的空间,一定程度上缓解了上市公司的还款压力,也缓解了券商的资产减值压力。长期内考验券商的风险管理和甄别能力,质押率的提升、单一股票质押比例和单一券商或资管计划持股比例的提高都增加了券商的风险,考验券商的风险甄别和管理能力。《通知》施行后,质押比例较低的A股股票,可以通过补充质押或者质押给其他券商“借新还旧”缓解资金压力,但是整体质押率较高或者单一股东质押率较高的股票仍有较大的风险。

    要点4:纾困方式各异,化解质押风险路程相对较长

    目前纾困资金多采用转质押、股权受让、参与定增、二级市场增持股票等方式解决质押问题,降低“爆雷”风险。据不完全统计,截至2019年1月18日,纾困资金总规模达到6800多亿元,其中险资约1060亿元,券商系约2930亿元,各路政府资金约2800亿元。虽然落地金额短期看并不高,但大量资金储备能有效“托底”上市公司流动性风险,同时考虑2019年民企融资环境改善,风险大概率得到控制,但化解仍将是缓慢过程。

    风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险。