银行行业四季度基金持仓分析:整体持仓小幅下滑,配置偏好业绩改善个股

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川 日期:2019-01-24

事件描述公募基金2018年度报告基本披露完毕,我们选取Wind 分类开放式基金中普通股票型基金、偏股混合型基金作为样本分析银行业重仓持股情况。

    事件评论 2018年末,主动配置型基金持有银行股的比例为6.55%,环比三季度末微幅下降0.03个百分点,较2017年末提高0.91个百分点。趋势来看,基金对银行配置仍处于上升通道当中,处于2016年二季度以来的相对高位;但从更长的周期来看,银行持仓比例仍处于历史较低水平。从行情来看,板块自10月底以来有所走弱,四季度板块整体相对沪深300指数基本持平,具体走势呈现前升后降。

    横向来看,2018年末银行板块持仓量排在申万28个行业第5位,前四行业分别是医药生物(14.40%)、食品饮料(11.49%)、电子(7.50%)、房地产(6.71%)。但从超低配情况来看,银行板块仍然是最低配的行业(-4.24%)。边际变化来看,四季度基金对房地产持仓比例提升最高,下降最多的是食品饮料,另外基金对非银金融持仓下降也较多(-1.15%)。

    个股来看,四季度基金持仓比例上升的个股有12家,排名前五的是宁波银行、兴业银行、交通银行、光大银行、工商银行。分类型看,股份行中除民生银行、招商银行外,其余持仓比例均有不同程度提升,我们判断这主要源于股份行业绩改善的预期以及历史底部的估值水平。此外,基金对宁波银行、交通银行持仓也有较大提升;持仓比例下降较多的是招商银行、建设银行、南京银行。

    投资建议:2018年以来影响板块走势的核心因素在于去杠杆力度变化带动核心矛盾从银行负债端向资产端转移。从资产端“量、质、价”三个层面看,18年初去杠杆深化,信用紧缩下规模扩张放缓、资产质量有压力,核心矛盾在“量、质”;随着信用紧缩传导至实体、叠加外部冲击,资产质量压力进一步凸显,此时政策转向结构性宽松对冲了部分压力;但随负债重定价红利结束,核心矛盾正逐步转向“质、价”。考虑到当前政策逆周期调节持续强化,社融在“贷、债”发力下有望短期内筑底回升,缓解“质、价”压力,未来板块持仓仍有望延续上升趋势。个股方面,继续推荐招商银行、宁波银行、平安银行和兴业银行。

    风险提示:

    1. 金融监管大幅趋严;

    2. 企业盈利大幅下滑影响银行资产质量。

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