工程机械行业跟踪:挖机出口销量高增长,持续受益核心零部件国产化

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清,钱建江 日期:2019-01-24

挖机出口销量高增长,外需扩大有望平抑整体销量波动:根据协会统计数据,2018年全年挖机出口销量达到19100台,同比增长127.38%,保持持续高增长态势。从出口的占比来看,2018年全年挖机总销量为203420台,出口销量占比为9.39%,并且随着出口销量增速持续高于国内销量增速,出口占比有望继续提升,从而平抑挖机行业整体销量波动。

    前五大主机厂占据87.86%的出口份额,并贡献出口总增量的91.47%:根据协会统计数据,2018年全年三一重工出口销量为6392台,同比增长67.33%,位居出口第一;卡特比勒出口销量为6156台,同比增长222.30%,位居第二,增速较高原因主要是卡特关闭加拿大和比利时工厂,产能向中国转移;山河智能出口销量为1562台,同比增长115.75%,海外销售为山河智能优势区域,2018年上升至第三;柳工和徐工出口销量分别是1542台和1130台,增速分别为47.56%和71.47%,位居第四、第五。从份额看,前五大主机厂占据出口销量的87.86%,其中三一、卡特、山河智能、柳工和徐工分别为33.47%、32.23%、8.18%、8.07%和5.92%。从增量来看,全年三一、卡特、山河智能、柳工和徐工的出口增量分别为2572台、4246台、838台、497台、471台,分别占总增量的27.28%、45.04%、8.89%、5.27%、5.00%,合计贡献91.47%的增量。

    受益核心零部件国产化加速,预计未来挖机出口销量保持较高增速:挖掘机作为工程机械核心产品,市场空间大,技术门槛高。而国内挖机核心零部件液压泵阀长期依赖进口,受制于供应链,2018年上半年挖机行业甚至出现了泵阀供应不足,主机厂普遍缺货的情况。目前来看,恒立液压小挖泵阀已批量配套国产主机厂商(因此2018年小挖缺货的情况并不严重),中大挖泵阀也于2018年开始逐步放量;艾迪精密在积累后市场配套经验的基础上,2018年也实现国内知名主机厂前装配套,由此看液压泵阀国产化正加速推进。液压泵阀的国产化突破,不仅能够帮助国产主机厂商突破供应链制约,同时将显著降低国产主机厂商液压件的成本,提升国产挖机在国际市场上的竞争力,受益于此,我们预计未来挖机出口销量仍将保持较高增速。

    投资建议:重点推荐国产挖机龙头三一重工以及核心零部件供应商恒立液压,建议关注柳工、徐工机械、山河智能和艾迪精密等。

    风险提示:核心零部件国产化不及预期,出口需求不及预期等。

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