猪!猪!猪!生猪养殖系列报告之十八:金猪十年

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱卫华 日期:2019-01-24

本文在《猪!猪!猪!生猪养殖业图谱》的基础上,结合近半年的调研、思考成果,分三个专题来探讨行业发展规律。同期,我们也举办了数场金猪十年产业论坛,报告的主要观点受到产业界多家龙头公司的认可,并就主要观点进行了深入交流,借此机会,我们也在不断地完善行业研究框架。我们独家提出的“金猪十年”并不是对过去的十年进行总结,而是对未来的十年进行展望,2019年是金猪十年的元年,值得重点关注。

    1、猪周期章节探讨了猪周期波动规律的本质,揭示了为何企业在其中能够穿越周期、成长成千亿市值?龙头企业长期ROE为何达到25%以上?回报率未来是否会下降?行业成本是否会降低?资本的进入是否会改变行业固有的规律?金猪十年的长度是如何判断的?当下是否具有较好投资机会?以及如何看待非洲猪瘟带来的行业“重建”?我们认为,非洲猪瘟之于行业,就好比流火之于草原,是行业进化的重要刺激因子,行业或将迎来为期3-5年的高额盈利期,重要的是谁能获取其中的较大份额。纵观全世界养猪业100年的历史,均是以现代化工业化封闭式生产的体系来与之对抗,非洲猪瘟拔高了金猪十年的高度,龙头企业将迎来巨大发展契机。

    2、企业发展内功章节从两大龙头企业的发展历程,探讨了行业不同阶段的发展特点,对他们的商业本质进行了简要阐述。模式问题或许老生常谈,道路各有优劣,但管理和效率就是看各自能力。

    3、中美养猪对比章节是想从两国产业背景、消费结构、结构特点出发,探讨中美生猪养殖业发展路径的异同,结构性拆解中美养猪业的回报率来源、企业利润区对比、未来发展方向等关键问题,探究为何中国养猪业(乃至整个农业)中的优秀企业能够做出高ROE高成长的本质原因。

    投资建议:随着非洲猪瘟疫情的加速发展,周期反转已经确立,建议重点关注生猪养殖板块。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。

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