半导体行业:价格跌幅有望收窄,仍看好国产化大机遇

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮 日期:2019-01-24

12月DRAM各系列产品价格跌幅为0%-5%,NAND Flash各系列产品价格跌幅为0%-8%。从存储企业的营收来看,2017Q2是存储企业营收同比增速往下的拐点,但DRAM的表现优于NAND Flash,若价格持续下跌,NAND Flash企业营收将面临收入同比增速由正转负的风险。

    南亚科公布2018Q4财报,2018Q4实现营收169.58亿元,同比增长1.1%,环比减少30.4%。其中12月份南亚科实现营收48亿新台币,同比下降19%,环比下降11%。

    2019Q淡季+需求疲软,Q3和Q4价格跌幅有望收敛:考虑到库存过高、伺服器记忆体需求比原先预估更为疲弱,第三方机构预期DRAM 1月合约价环比下跌至少10%,且2、3月持续下跌的可能性极高。整体来看,Q1价格跌幅将由原先预估的环比下滑15%,扩大到环比下滑20%。随着Q2服务器需求(如中国资料中心与全球品牌厂出货)陆续回温,Q3和Q4价格跌幅可望收敛,但预估全年价格跌幅仍将接近5成。

    存储行业资本支出减少,DRAM厂商放缓扩产以减缓价格跌势:2018年南亚科下修全年资本支出约15%之后,全年资本支出约204亿新台币,今年全年资本支出约去年的5成,估计在100亿新台币左右的水平。其他DRAM主要供应商也纷纷放缓新增产能的脚步,以期减缓价格跌势,预计2019年DRAM产业用于生产的资本支出总金额约为180亿美元,同比减少约10%,将达到近年来最保守的投资水平。从三大厂商下修2019年资本支出的营运方向可以看出,在寡占市场中由于没有新进竞争者的威胁,各供应商选择通过调整产出,来避免价格下跌。

    存储行业进入下行周期,不改存储国产化大机遇:目前来看,存储行业正处下行周期,但国内存储是一个从无到有的产业,中长期仍看好存储行业国产化的大机遇,推荐DRAM龙头兆易创新和NAND Flash龙头长江存储。

    风险提示:存储芯片价格跌幅高于预期、国产化进度低于预期

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