钢铁行业周报:流动性充裕叠加业绩超预期,估值缓慢修复

本周观点:从数据来看,上周钢材库存连续4周累积,且增加额环比扩大,反映冬储进度在加快。但从库存绝对量来看,仍然处于历史相对较低水平。从二级市场来看,上周钢铁板块涨幅较显著,我们认为主要原因是:一是市场流动性充裕,推动大宗商品市场特别是期货市场上涨,带动市场预期走强;二是目前板块超低估值已经反映了盈利环比下降30%-50%的预期,但从部分上市公司业绩预告来看,业绩并没有如市场预期那样大幅下降,估值于是得到一定修复。整体来看,一季度供需两端均趋弱,基本面基本平稳,难以出现大幅变化。建议关注业绩存在反转可能的个股,中长期仍关注存在大幅分红的个股。钢铁板块涨幅周环比继续上升,跑赢沪深300指数。上周(2019.01.14-2019.01.18),申万钢铁行业板块收涨4.27%,环比前一周上升1.95个百分点;沪深300指数涨2.37%,板块跑赢沪深300指数1.89个百分点。年初至今,申万钢铁上涨7.17%,跑赢沪深300指数1.94个百分点。个股方面,32只钢铁股(申万)中31只股票上涨,下跌1只。西宁特钢上周涨幅最大,久立特材跌幅最大。

    钢材价格环比由升转降,螺纹钢期货基差缩小。上周钢价综合指数周环比下降0.50%;全国钢材价格整体平稳或小幅下降,西北地区代表品种价格小幅上涨且涨幅最大,中南地区价格下跌且跌幅最大。黑色期货整体上涨,螺纹钢主力合约周平均环比上升1.29%,热轧卷板主力合约周平均环比上升1.12%;螺纹钢期货贴水154元/吨,基差环比缩小108元/吨。

    全国高炉开工率环比继续增加,社会库存继续上升。上周全国高炉开工率为64.92%,环比上升0.56个百分点,唐山高炉开工率环比上升57.32个百分点。上周五大品种社会库存合计924.03万吨,环比前一周增加39.40万吨,社会库存继续上升。

    铁矿石价格指数上升,焦炭价格环比继续下降。上周铁矿石综合价格指数周平均上升0.54点;普氏进口铁矿石价格周均上升0.31美元/吨。唐山产焦炭周平均价格1965元/吨,环比上周下降10元/吨。主要品种吨钢毛利稳中趋降。根据成本滞后一个月吨钢毛利模型测算,主要钢铁品种吨钢毛利周环比除中厚板外均由升转降。短流程螺纹钢吨钢毛利继续下降并亏损,在当前价格下难有超额生产动力。

    风险提示:1、供给侧改革政策推进不及预期。如果供改推进不及预期,可能导致行业兼并政策推动力量减弱,难以达到预期目标;2、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化;而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块亦将受到严重波及。3、利率持续上行。若市场利率持续上行,企业融资成本上升,盈利下降,导致资本市场下挫,也会影响大宗商品需求,对钢铁板块产生不利影响。