餐饮旅游/交通运输周报:免税、快递景气度仍高,短期博弈春季躁动

本周专题:如何理解智能化冷库?

    根据中物联冷链委的统计数据,2013-2017年我国冷链物流总额年均复合增长率达到17.5%,2017年冷链物流总额达到4.0万亿元,占全社会物流总额不到2%,随着生鲜电商的进一步渗透,我国冷链物流市场有望实现高速增长。目前我国冷链行业已经逐步形成了以干线运输、冷库运营和城市冷链配送为主要内容的冷链服务一体化体系,本周我们将聚焦市场最关心的冷库资源进行分析。当前我国冷库主要存在行业分散、高标库数量少造成的供需不平衡、建设运营成本居高不下等问题,通过对行业进行分析,我们认为智能型的冷库将迎来发展春天。

    行业观点:免税、快递景气度仍高,短期博弈春季躁动

    免税:18年三亚离岛免税销售同增31%,白云机场收入放量,中长期仍看好中国国旅的投资价值。虽然短期市内店政策进展低于预期,业绩受计提费用等因素放缓,中国国旅股价迎来调整。但中长期来看,对比当前我国免税业销售和国人海外购物总额,消费回流的空间依然较为可观,行业中长期提升空间大,中国国旅作为国内免税业龙头,在当前竞争格局下,有望最大程度受益于行业规模的增长。

    快递:行业维持高景气度,社保暂缓迎来重要买点。拼多多的快速发展意味着三四线城市及中西部地区等下沉市场的电商需求正迎来爆发,我们认为将继续驱动电商快递继续保持中高速增长,预计19年行业增速仍然能够保持20%以上。随着客户价格敏感性的降低,结合各家公司在18年的资本开支大幅增加,价格战或将缓和,单价有望进一步企稳。同时,原定于19年1月1日执行的社保改革暂缓,快递公司作为人力密集型企业,费用压力将得到缓解。当前估值较低且具备成本边际改善空间的快递公司包括申通快递、圆通速递,和韵达股份。

    航空:春运旺季来临,短期存在估值修复空间。当前航空股面临的外部环境类似2014末汇率回升+油价地位的组合,同时央行全面降准叠加贸易战阶段性缓和,市场对国内未来经济预期有望改善。短期看,发改委预计2019年春运期间民航旅客运输量达7300万人次,同比增长12%,高于2018年10%的增速,反映春运需求旺盛,叠加票价上涨,航空股作为高弹性、低估值品种有望迎来估值修复。

    投资策略

    春季躁动行情预期下,短期可博弈酒店、航空的交易性机会。当前面临三大窗口期:1)中美贸易谈判第二轮谈判将于本月底开启,最终结果将于3月水落石出,相当于1-3月之间只要没有坏消息,就是好消息;2)上市公司处于业绩真空期,短期可跟踪的高频数据将带来方向;3)年初流动性宽松,风险偏好提升。同时,对于酒店、航空等前期预期已经较低且股价受外部变量扰动较大的板块来说,央行全面降准、汇率和油价的企稳在短期都将通过边际预期的改善带来交易机会。

    风险提示

    春运期间航空、旅游需求不及预期。