唐山市2019年非采暖季钢铁限产方案征求意见稿点评:高度关注高炉产能利用率可能的变化

唐山市发布《2019年二三季度重点行业错峰生产方案征求意见通知》。 根据本次征求意见稿,钢铁行业拟限产方案主要分以下几个阶段:(1)2019年3月全市延续秋冬季限产政策;(2)2019年4月区域一(大部分区县,钢铁产量约占80%左右)暂停限产,区域二(少部分区县,钢铁产量约占20%左右)延续秋冬季限产政策,整体相对宽松;(3)2019年5月-7月限产区域对调,区域一重启秋冬季限产的政策,区域二暂停限产,整体相对严厉;(4)2019年8月-9月再次对调,回归和4月相同的限产政策,整体相对宽松。整体上全市范围限产力度呈现松紧交替。

    政策层面未见明显放松,执行层面需关注对高炉产能利用率的影响。 根据本次征求意见稿,从政策层面来看唐山2019年非采暖季环保并未明显放松;执行层面则需进一步高度关注,毕竟2018年秋冬季限产执行效果不佳:2018年12月全国高炉平均产能利用率为81.52%,同比增加3.9个百分点,同期钢价走势亦较为低迷。我们认为,钢铁行业在2017年的主线是地条钢的产量变化,在2018年-2019年则是高炉产能利用率的变化。2019年唐山市的非采暖季期间环保限产政策是否能在执行层面落实,有效降低高炉产能利用率,是影响钢铁行业景气度走势的的重点因素,仍需高度关注空气质量、国内宏观等因素的影响。

    关注2019年5月-7月唐山限产执行效果,可能触发板块阶段性行情。 根据本次征求意见稿,我们注意到2019年5月-7月期间唐山钢铁行业拟限产政策是较严厉的,全市大部分区县(钢铁产量约占80%左右)将重启采暖季限产政策,这与往年情况不同,因为初夏季节的空气质量问题并不突出,下游行业用钢需求则相当旺盛,较少出台环保限产政策。2018年同期环保限产政策是相对宽松的,但旺盛需求仍支撑了钢价走势稳健。如果2019年5月-7月唐山限产能够严格执行本次拟限产方案,有效降低高炉产能利用率,叠加下游需求旺季,有望支撑钢价上涨、钢企盈利改善,钢铁板块可能会出现阶段性的反弹行情。

    维持钢铁板块“增持”评级,建议关注高分红个股。 鉴于行业存在阶段性机会,我们维持钢铁板块“增持”评级。我们认为,估值水平较低、盈利能力较强、公司治理水平较出色、具备高分红和高股息率预期的个股,在钢铁板块阶段性反弹行情中更有望脱颖而出,建议关注方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。

    风险提示:环保限产最终方案或执行效果不及预期;下游用钢需求不及预期;公司经营不善风险等。